近期，財(cái)政部下達(dá)地方存量債務(wù)1萬億元債務(wù)置換額度，允許地方把一部分到期高成本債務(wù)轉(zhuǎn)換成地方政府債券，匡算地方政府一年可減利息負(fù)擔(dān)400億－500億元。不過，債務(wù)置換僅僅部分解決流動性錯(cuò)配問題，創(chuàng)新債務(wù)解決思路框架，存量債務(wù)解決機(jī)制需整體解決方案。
從當(dāng)前形勢看，中國不存在整體償債風(fēng)險(xiǎn)，但存在流動性風(fēng)險(xiǎn)，也就是政府收入流與債務(wù)還本付息之間的結(jié)構(gòu)以及期限的不匹配，債務(wù)投向過多地向低效率投資傾斜，且過多地?cái)D占有限的資源、資金，導(dǎo)致擠出效應(yīng)迅速擴(kuò)大，也并沒有產(chǎn)生真正的商業(yè)回報(bào)?？紤]到今明兩年償債壓力大，以目前的存量余額計(jì)，兩年到期需償還金額分別達(dá)到6.6萬億元、5.2萬億元，盡管2013年土地出讓金已超過4萬億元，但只占到地方政府可支配收入的1／5，遠(yuǎn)不夠支付利息，這勢必給整體流動性和信用體系帶來挑戰(zhàn)。
第一，積極探索嘗試多種直接融資方式。比如，推進(jìn)市政公用事業(yè)產(chǎn)業(yè)化，將城市公用事業(yè)所有權(quán)、經(jīng)營權(quán)和養(yǎng)護(hù)管理進(jìn)行有效剝離，吸引各種社會資金直接投資建設(shè)和經(jīng)營；推行項(xiàng)目融資，對一些大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，如橋梁、水廠、污水處理廠等，可采取PPP（公共私營合作制）、BOT（建設(shè)－經(jīng)營－轉(zhuǎn)讓）等方式，籌措建設(shè)資金或設(shè)立城建銀行。
第二，建立基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)權(quán)市場，完善地方政府投資項(xiàng)目的進(jìn)出／退出機(jī)制，以便地方退出部分國有股權(quán)，盤活地方政府融資平臺資產(chǎn)，市政建設(shè)項(xiàng)目資產(chǎn)證券化進(jìn)入地方預(yù)算，使地方債務(wù)陽光透明。
第三，對純公共性項(xiàng)目、準(zhǔn)公共性項(xiàng)目和市場性項(xiàng)目分別核算，分門別類地提出債務(wù)償還途徑和具體的實(shí)施方案，或由城投債向市政債轉(zhuǎn)換。針對城投債存在基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目回報(bào)與投融資之間期限錯(cuò)配問題，在地方債務(wù)總額進(jìn)行控制的前提下，對其進(jìn)行“統(tǒng)一專項(xiàng)管理、分類處置、新老劃斷、區(qū)域試點(diǎn)、增量疏導(dǎo)、存量轉(zhuǎn)化”的模式逐步由城投債向市政債過渡，并逐步建立政府信用評級和預(yù)警制度；或建立資產(chǎn)管理公司解決不良資產(chǎn)的“出口”問題。通過債轉(zhuǎn)股、債務(wù)重組、資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)置換、破產(chǎn)清算，化解存量不良資產(chǎn)；或完善償債準(zhǔn)備金制度。建議對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主體收取一定比例的資金，永久歸集于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品償債基金，通過預(yù)算撥款、預(yù)算外資金結(jié)余調(diào)劑、國有資產(chǎn)經(jīng)營收益等渠道，保持償債準(zhǔn)備金來源穩(wěn)定，防止資金鏈出現(xiàn)斷裂。
第四，嘗試發(fā)行永續(xù)國債。擴(kuò)大國債的發(fā)行規(guī)模，增加中央銀行和商業(yè)銀行國債持有比例。我國國債負(fù)擔(dān)率為20%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際上60%的警戒線，國債發(fā)行的空間充裕。由于公共投資主要依靠財(cái)政性資金的公益性建設(shè)項(xiàng)目，由于建設(shè)資金需求量大，為彌補(bǔ)資金缺口，地方政府不惜對外舉債、背負(fù)利息。可以嘗試發(fā)行永續(xù)債等新型債務(wù)融資工具，用于公共基礎(chǔ)設(shè)施、重大民生項(xiàng)目等長期投融資，也可以增加居民融資渠道。
