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1.6萬(wàn)億地方債或延遲發(fā)行

來(lái)源:中國(guó)城市投資網(wǎng)

日期:2015.04.23 閱讀:2676
  23日本應(yīng)打響今年1.6萬(wàn)億地方債發(fā)行的第一炮,然而江蘇省的“頭炮”未能如期打響,發(fā)債延遲。
  
  《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者從多渠道獲悉,江蘇發(fā)債延遲絕非個(gè)例,今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲,主要是因?yàn)樯先f(wàn)億規(guī)模的低利率、低流動(dòng)性政府債難獲投資者青睞,作為承銷(xiāo)商的商業(yè)銀行和地方政府展開(kāi)的“利率拉鋸戰(zhàn)”正全面升級(jí)。
  
  安徽省財(cái)政廳相關(guān)人士透露:“發(fā)債可能會(huì)推遲,需充分考慮市場(chǎng)承受能力,正在研究之中?!必?fù)責(zé)江蘇省政府債券承銷(xiāo)工作的某商業(yè)銀行人士分析,“推遲發(fā)行或是地方政府營(yíng)銷(xiāo)工作還沒(méi)有做到位,或是出于發(fā)行成本的考量,發(fā)行方認(rèn)為現(xiàn)在不是最佳的時(shí)點(diǎn)?!?
  
  談及市場(chǎng)承受能力,浦發(fā)銀行相關(guān)業(yè)內(nèi)人士稱(chēng),1.6萬(wàn)億政府債發(fā)行規(guī)模太大,承銷(xiāo)商接受不了地方政府認(rèn)可的利率,發(fā)行有困難?!懊總€(gè)銀行的資金成本不一樣,我估算商業(yè)銀行買(mǎi)一個(gè)億地方政府債要虧50萬(wàn)到200萬(wàn)左右。主承銷(xiāo)商和主力投資者沒(méi)有主動(dòng)的投資需求,去年的1092億大家就已經(jīng)拿得很難受了,今年這么大規(guī)模,肯定不能和去年的價(jià)格水平持平。”
  
  財(cái)政部明確規(guī)定,今年地方政府債券發(fā)行利率高于同期限國(guó)債利率。不過(guò)機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為,利率也不會(huì)高國(guó)債太多。至于究竟高多少,就是地方政府和銀行之間協(xié)商的結(jié)果了?!耙?yàn)槌死室蛩赝?,為了保證發(fā)行成功,還要考慮承諾認(rèn)購(gòu)量的因素。一旦地方政府沒(méi)有滿(mǎn)足銀行的心理價(jià)位,銀行可以象征性地少認(rèn)購(gòu)些?!鄙鲜鲢y行人士說(shuō)。
  
  對(duì)于商業(yè)銀行而言,地方政府債基本上拿了就是賠錢(qián),需要政府給予其他方面的補(bǔ)償?!暗胤秸畟荒苜|(zhì)押、不能回購(gòu),流動(dòng)性又差,一定需要價(jià)格補(bǔ)償,但地方政府壓價(jià)壓得很厲害,價(jià)格又上不去。”上述浦發(fā)銀行人士稱(chēng):“如果要流動(dòng)性就去買(mǎi)國(guó)債,如果追求收益率就去買(mǎi)AAA的央企,為什么銀行要買(mǎi)地方政府債?”
  
  在地方政府發(fā)債逐漸常態(tài)化的趨勢(shì)下,長(zhǎng)期靠承銷(xiāo)商自己包銷(xiāo)肯定不可持續(xù),要解決這一問(wèn)題,必須引入多元化投資者。財(cái)政部此前發(fā)文鼓勵(lì)社會(huì)保險(xiǎn)基金、住房公積金等機(jī)構(gòu)投資者投資地方債就是拓寬投資者群體的重要舉措。
  
  “但是投資者要感興趣,就需要把地方政府債券的流動(dòng)性做起來(lái),要能夠質(zhì)押、回購(gòu)。同時(shí),投資者需要一個(gè)合適的市場(chǎng)化利率補(bǔ)償?!鄙鲜銎职l(fā)銀行人士稱(chēng):“如果不能提高收益率、提高流動(dòng)性,機(jī)構(gòu)投資者入場(chǎng)沒(méi)有理由,我覺(jué)得要在國(guó)債收益率水平上加上50個(gè)基點(diǎn)才可以讓機(jī)構(gòu)投資者產(chǎn)生足夠興趣,而地方政府只愿意在國(guó)債基礎(chǔ)上加10至15個(gè)基點(diǎn)?!?
  
  還有觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為,此次發(fā)債推遲的重要原因是要盡量避免或減少大規(guī)模債券發(fā)行對(duì)債券市場(chǎng)利率的沖擊。對(duì)于即將展開(kāi)的地方債發(fā)行對(duì)未來(lái)債券二級(jí)市場(chǎng)的影響,華融證券分析師郝大明表示,地方債的主要潛在購(gòu)買(mǎi)人為商業(yè)銀行、券商、險(xiǎn)企等金融機(jī)構(gòu)。在今年地方債供給大幅增加的背景下,如果央行未進(jìn)行相應(yīng)的流動(dòng)性對(duì)沖,利率債將承受較大的壓力。
  
  一位中信建投分析人士認(rèn)為,為減少對(duì)市場(chǎng)的沖擊,在發(fā)行方式上可以有所創(chuàng)新,比如采取定向發(fā)行私募債的方式。
  
  不過(guò),多位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為私募發(fā)行可能性較低。上述浦發(fā)銀行人士分析稱(chēng):“如果以私募方式發(fā)行成本會(huì)比較高,因?yàn)橐运侥挤绞桨l(fā)行會(huì)損失一定流動(dòng)性,流動(dòng)性的損失就需要在發(fā)行價(jià)格上得以補(bǔ)償。從企業(yè)債看,私募發(fā)行的成本往往比公募發(fā)行高100到150個(gè)基點(diǎn)。”
  
  “當(dāng)前貨幣寬松政策層出不窮,選擇推遲也是不錯(cuò)的選擇?!痹摲治鋈耸空f(shuō),等待利好政策落地也可能是延遲的原因之一,比如這兩天“降準(zhǔn)”靴子落地也間接讓他們少掏了不少“真金白銀”。
  
  就完善地方政府債市場(chǎng),中債資信公共機(jī)構(gòu)首席分析師霍志輝認(rèn)為,首先,需要提高發(fā)行頻次,確保債券發(fā)行的連續(xù)性,同時(shí)豐富地方債期限品種,尤其是期限較長(zhǎng)的品種,滿(mǎn)足不同投資者的期限要求。其次,提高地方債二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性,完善做市商制度,打通銀行間和交易所市場(chǎng),鼓勵(lì)更多投資者進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易。第三,建立地方債市場(chǎng)估值體系。最后,建立相關(guān)隔離機(jī)制,降低地方政府對(duì)承銷(xiāo)商的干預(yù)。