央行雖從未打算直接從一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)地方債,但確實(shí)有計(jì)劃通過(guò)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等政策性銀行來(lái)運(yùn)作,既不叫MLF,也不是PSL,而是一個(gè)新名詞,但本質(zhì)類似于定向再貸款,期限是十年以上
由于對(duì)市場(chǎng)缺乏必要的激勵(lì),地方債置換推遲,不可避免地要通過(guò)政策上一些特殊安排來(lái)實(shí)現(xiàn)。
據(jù)財(cái)新記者獨(dú)家了解,有計(jì)劃通過(guò)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行等政策性銀行來(lái)運(yùn)作,通過(guò)類似定向再貸款的方式注入一定的流動(dòng)性,解決地方債的置換問(wèn)題。
至于名稱,既不叫MLF(中期借貸便利),也不是PSL(抵押補(bǔ)充貸款),而是一個(gè)新名詞,但本質(zhì)類似于定向再貸款,期限是十年以上,“是一種國(guó)際上沒(méi)有的新的貨幣工具,形式不重要,各種操作方式都可能?!庇兄槿耸扛嬖V財(cái)新記者。
目前關(guān)于地方債置換方式的討論大致可以分為三類:一是地方政府直接與銀行或其他債權(quán)人談判,用債券來(lái)置換原來(lái)的貸款;二是央行通過(guò)全面降準(zhǔn)等方式提供流動(dòng)性,創(chuàng)造低利率的環(huán)境,通過(guò)市場(chǎng)化的方式來(lái)置換;三是央行通過(guò)政策性銀行或?qū)⒌胤秸畟{入質(zhì)押再貸款或定向再貸款范疇的方式,間接購(gòu)買。
“如果不借助外部流動(dòng)性支持,最后沒(méi)有中央銀行貨幣信用的支出,債務(wù)置換就是空中樓閣?!敝袊?guó)社科院教授劉煜輝(微博對(duì)財(cái)新記者稱,解決流動(dòng)性問(wèn)題,技術(shù)上手段很多,中央銀行做負(fù)債業(yè)務(wù)的話就是降準(zhǔn),做資產(chǎn)業(yè)務(wù)的話就是貼現(xiàn)、資產(chǎn)抵押、再貸款,“就看怎么選擇了”。
劉煜輝認(rèn)為,由政策性金融機(jī)構(gòu)來(lái)置換會(huì)更好一些,相當(dāng)于政策性金融機(jī)構(gòu)的一個(gè)部門去贖買銀行的平臺(tái)資產(chǎn),將其從銀行資產(chǎn)負(fù)債表中挪到政策性銀行的表中,“這是遲早的事情,不如現(xiàn)在就讓政策性銀行來(lái)處理”。
目前尚不能確定地方債置換是否全部由政策性金融機(jī)構(gòu)來(lái)承擔(dān)?!叭绻?萬(wàn)億全讓開(kāi)行一家買,不太現(xiàn)實(shí),5000億都是很多了?!眹?guó)開(kāi)行一位人士對(duì)財(cái)新記者稱,可以讓商業(yè)銀行和政策性銀行都來(lái)參與;如果只讓政策性銀行來(lái)做,可能需要分散到好幾年。
“這相當(dāng)于左手倒右手,但地方政府的償債壓力就會(huì)減輕,利率和期限都不一樣,” 社科院金融研究所副所長(zhǎng)殷劍鋒表示。
“通過(guò)此舉把政策性金融債的利率壓下去,信用債的利率就下去了。”有銀行人士表示,“這也相當(dāng)于鎖定成本和地方違約風(fēng)險(xiǎn),也解決商業(yè)銀行的一項(xiàng)擔(dān)心?!?
根據(jù)全國(guó)“兩會(huì)”的安排,今年地方債的發(fā)行規(guī)模較往年大增,除了新增6000億地方債,還要發(fā)行1萬(wàn)億置換債券來(lái)償還到期債務(wù),目的是降低地方政府的利息成本。近期部分省份地方債發(fā)行工作啟動(dòng),但進(jìn)展并不順利。4月23日,原定此日公開(kāi)招標(biāo)發(fā)行的江蘇省財(cái)政廳首批648億元一般債券延遲。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì),今年地方債發(fā)行將在多省市全面延遲。
一位央行人士對(duì)財(cái)新記者表示,理論上標(biāo)準(zhǔn)的置換是誰(shuí)的銀行貸款就轉(zhuǎn)為誰(shuí)持有債券,因?yàn)槭潜窘鹬脫Q,不需要再投入額外的資金,操作上應(yīng)該是封閉的。但目前的債務(wù)置換是債務(wù)重組的概念,最核心的問(wèn)題是取決于債權(quán)人是否有動(dòng)力做。將銀行高信用等級(jí)的最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)置換成債券后,對(duì)信用等級(jí)的影響不大,但是收益率下來(lái)了。
此類債券平日的主要買家------商業(yè)銀行這次完全沒(méi)有任何動(dòng)力來(lái)參與。北京銀行司庫(kù)部人士對(duì)財(cái)新記者稱,“非常不感興趣”,目前都是分行出于維護(hù)與地方政府的關(guān)系逼著總行投,但“利率太低了,而且沒(méi)有流動(dòng)性”。
國(guó)泰君安首席債券研究員徐寒飛對(duì)財(cái)新記者表示,此前銀行持有的地方融資平臺(tái)貸款或城投債的利率都在8%左右,現(xiàn)在地方置換債利率僅為4%,幾近腰斬。
“商業(yè)銀行不愿意買地方債,是因?yàn)樨?fù)債成本高,比如銀行理財(cái)?shù)睦示陀?%,地方債的收益連成本都覆蓋不了。比地方債收益高的資產(chǎn)多得是,而且置換出的地方債資產(chǎn)是原來(lái)銀行內(nèi)部的非標(biāo)資產(chǎn),收益率都在7.5%—9%,甚至達(dá)10%,為何要換成收益率才4%—5%的地方債呢?”一位銀行金融市場(chǎng) 部人士表示。