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美國(guó)市政債為我國(guó)地方債發(fā)展提供借鑒

來源:中國(guó)城市投資網(wǎng)

日期:2015.08.04 閱讀:4289
  市政債券是指一國(guó)的地方政府或者其他合格的發(fā)行者向債權(quán)人承諾償還本金并按時(shí)支付利息的債權(quán)債務(wù)憑證。市政債券最早起源于美國(guó),美國(guó)州政府和地方政府以發(fā)行市政債券的方式為地方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集資金,市政債券逐漸成為美國(guó)債券市場(chǎng)重要品種之一。
  
  2014年,美國(guó)市政債券發(fā)行規(guī)模為3320.84億美元,占美國(guó)全部債券品種發(fā)行總量的5.65%;余額為3.63萬億美元,占美國(guó)各類存續(xù)債券總量的9.46%,與美國(guó)GDP總量的比例為21%。美國(guó)市政債券分為一般責(zé)任債券、收益?zhèn)推渌愂姓渲惺找鎮(zhèn)急仍?0%~70%之間,一般責(zé)任債券在25%~40%之間。美國(guó)市政債券投資者以個(gè)人投資者為主。從發(fā)行期限看,美國(guó)市政債券平均期限均在15年以上,期限較長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)管理方面,為了防范市政債券風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者和公眾利益,美國(guó)以立法為手段,逐步形成了以信息披露制度為核心,以信用評(píng)級(jí)和債券保險(xiǎn)制度為輔的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。從信用評(píng)級(jí)看,美國(guó)市政債券的評(píng)級(jí)分布結(jié)果呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布,級(jí)別中樞為AA~A,不同行業(yè)所表現(xiàn)出來的信用級(jí)別呈現(xiàn)一定差異。中債資信認(rèn)為,美國(guó)市政債券發(fā)展對(duì)中國(guó)具有重要借鑒意義。
  
  完善制度設(shè)計(jì),充分發(fā)掘我國(guó)地方政府債券的巨大發(fā)展?jié)摿?
  
  截至2014年底,美國(guó)存量債券39萬億美元,其中國(guó)債12.5萬億美元,市政債3.63萬億美元,兩者合計(jì)占比約為41.26%。與之相比,截至2015年6月16日,中國(guó)的債券余額總共6.34萬億美元,其中國(guó)債1.58萬億美元,地方政府債0.25萬億美元,兩者合計(jì)占比28.86%,無論總量還是占比,均遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國(guó)債券市場(chǎng)。
  
  2015年,中國(guó)中央政府相繼推出6000億元地方政府新增債券以及2萬億元地方政府置換債券,市場(chǎng)預(yù)期今年發(fā)行額度仍有增加的可能。2015年將是中國(guó)地方政府債券發(fā)行規(guī)模爆發(fā)元年。2014年中國(guó)城鎮(zhèn)化率為54.77%,未來中國(guó)城鎮(zhèn)化率仍有較大發(fā)展空間,加之中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)存在較大區(qū)域分化,未來地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需求規(guī)模仍很大。在新的基礎(chǔ)設(shè)施投融資模式下,未來中國(guó)地方政府舉債的唯一渠道即為債券融資,未來中國(guó)地方政府債券的發(fā)展規(guī)模潛力巨大。從制度設(shè)計(jì)上看,建議從以下幾個(gè)方面加以完善:
  
  首先,擴(kuò)大地方政府債券期限設(shè)置。目前,我國(guó)地方政府一般債券期限設(shè)置包括1年、3年、5年、7年和10年;專項(xiàng)債券期限設(shè)置包括1年、2年、3年、5年、7年和10年。考慮到地方政府債券資金用途較長(zhǎng),可以借鑒美國(guó)市政債券經(jīng)驗(yàn),進(jìn)一步嘗試發(fā)行期限為10年以上甚至30年的債券,使債券償還期限與項(xiàng)目整個(gè)生命周期更加匹配。
  
  其次,不斷擴(kuò)展地方政府債券投資者范圍。目前我國(guó)地方政府一般債券和專項(xiàng)債券發(fā)行管理暫行辦法均規(guī)定:各地應(yīng)積極擴(kuò)大債券投資者范圍,鼓勵(lì)社會(huì)保險(xiǎn)基金、住房公積金、企業(yè)年金、職業(yè)年金、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者在符合法律法規(guī)等相關(guān)規(guī)定的前提下投資一般債券和專項(xiàng)債券。建議未來采取措施進(jìn)一步提供投資便利,特別是為個(gè)人投資者購(gòu)買地方政府債券提供便利渠道。
  
  加強(qiáng)地方政府信息披露,形成對(duì)地方政府發(fā)債的市場(chǎng)監(jiān)督
  
  從美國(guó)地方政府發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)看,我國(guó)應(yīng)該加強(qiáng)地方政府信息披露,提高地方政府經(jīng)濟(jì)、財(cái)政和債務(wù)的透明度。目前,我國(guó)地方政府會(huì)計(jì)報(bào)表處于試運(yùn)行階段,地方政府財(cái)政預(yù)決算報(bào)告、審計(jì)報(bào)告披露的及時(shí)性、透明度相差較大,用于評(píng)估地方政府債務(wù)規(guī)模的信息十分有限,而沒有這些信息便難以對(duì)地方政府形成有效的市場(chǎng)監(jiān)督,也難以進(jìn)行客觀公正的評(píng)級(jí)以及制定相應(yīng)的預(yù)警體系。
  
  從國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具快速發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)看,強(qiáng)化發(fā)行人信息披露是增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、促進(jìn)市場(chǎng)快速擴(kuò)容的有效手段;從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看,建立一套規(guī)范的信息披露制度是增強(qiáng)政府風(fēng)險(xiǎn)控制能力的有效措施,在地方財(cái)政公開透明的基礎(chǔ)上,美國(guó)市政債券監(jiān)管的重點(diǎn)就轉(zhuǎn)向強(qiáng)化市政債券的信息披露。因此,建議我國(guó)建立更加完善的地方政府發(fā)債信息披露制度,并披露歷年的統(tǒng)計(jì)公報(bào)、財(cái)政預(yù)決算報(bào)告和報(bào)表、財(cái)政審計(jì)報(bào)告、地方政府債務(wù)報(bào)表、國(guó)有資產(chǎn)數(shù)據(jù)、土地資源信息等,并提高信息披露的及時(shí)性、連貫性和完整性。同時(shí),加快制作完善的地方政府資產(chǎn)負(fù)債表,形成地方政府資產(chǎn)、負(fù)債的明細(xì)賬本。
  
  進(jìn)一步發(fā)揮信用評(píng)級(jí)在我國(guó)地方政府債券發(fā)展中的作用目前,我國(guó)地方政府發(fā)行的一般債券和專項(xiàng)債券已經(jīng)建立了信用評(píng)級(jí)制度,對(duì)地方政府信息披露、風(fēng)險(xiǎn)揭示起到了積極的作用。但從實(shí)際運(yùn)行中暴露出的問題看,我國(guó)地方政府信用評(píng)級(jí)的機(jī)制建設(shè)有待進(jìn)一步完善,主要包括以下幾個(gè)方面:
  
  首先,加強(qiáng)地方政府債券信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)秩序監(jiān)管,避免出現(xiàn)惡性競(jìng)爭(zhēng)而造成的評(píng)級(jí)結(jié)果有失客觀公正的現(xiàn)象。目前,我國(guó)地方政府評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)已經(jīng)出現(xiàn)“低于成本價(jià)中標(biāo)”的惡性競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象,引發(fā)市場(chǎng)各方的質(zhì)疑。建議監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參與地方政府債券評(píng)級(jí)的制度建設(shè),防范行業(yè)不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象。
  
  其次,建議在地方政府發(fā)行債券評(píng)級(jí)中引入雙評(píng)級(jí)機(jī)制,允許不同的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)(特別是不同收費(fèi)模式的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu))發(fā)出不同聲音,給投資人提供更加客觀的投資參考。
  
  再次,從信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)層面,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)該建立并完善地方政府評(píng)級(jí)體系,提高專業(yè)技術(shù)能力,加強(qiáng)專業(yè)人才儲(chǔ)備。從評(píng)級(jí)技術(shù)角度看,由于我國(guó)行政體制和財(cái)政管理體制的特殊性,在評(píng)級(jí)中所涉及的評(píng)級(jí)要素較為復(fù)雜,與國(guó)外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法有一定的差異,因此,對(duì)地方政府評(píng)級(jí)應(yīng)首先建立適合我國(guó)地方政府實(shí)際情況的評(píng)級(jí)技術(shù)體系,以保證評(píng)級(jí)結(jié)果的客觀公正性。我國(guó)地方政府債券評(píng)級(jí)尚處于起步期,評(píng)級(jí)人員執(zhí)業(yè)能力參差不齊,而地方政府評(píng)級(jí)要素與工商企業(yè)存在較大差異,專業(yè)要求較高,因此評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)努力改進(jìn)地方政府評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的技術(shù)水平和提高業(yè)務(wù)人員的專業(yè)性。