自去年11月證監(jiān)會備案制新規(guī)發(fā)布以來，滬深交易所掛牌的資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品數(shù)量和規(guī)模均呈現(xiàn)出快速增長趨勢。來自資產(chǎn)管理公司富誠海富通的數(shù)據(jù)顯示，截至9月22日，ABS發(fā)行規(guī)模達(dá)到1615.05億元，較2015年初發(fā)行規(guī)模增加940億元，增速達(dá)139.02%；發(fā)行數(shù)量增加90個，增速達(dá)228%。
富誠海富通總經(jīng)理閻小慶近日在接受記者專訪時預(yù)測，在維持增速不變的前提下，今年ABS發(fā)行規(guī)模預(yù)計可突破兩千億元。不過，閻小慶同時指出，資產(chǎn)證券化（ABS）業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，必須要在風(fēng)險識別和定價上消除掉剛性兌付的概念，市場需要形成對不同風(fēng)險的識別和定價能力。
潛力發(fā)掘尚需市場規(guī)范
所謂資產(chǎn)證券化，通俗來說就是把缺乏流動性、但具有可預(yù)期現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)，通過在資本市場上發(fā)行證券的方式出售以獲取融資，提高資產(chǎn)的流動性。我國的資產(chǎn)證券化根據(jù)監(jiān)管機構(gòu)的不同可分為：受央行和銀監(jiān)會監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化、銀行間市場交易商協(xié)會主導(dǎo)的資產(chǎn)支持票據(jù)以及受證監(jiān)會監(jiān)管的券商、基金子公司的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
9月中旬，上證所債券業(yè)務(wù)副總監(jiān)劉蔚在某論壇上介紹稱，去年12月至今年8月底，上證所已受理的租賃資產(chǎn)證券化項目有近40個，其中已對29個ABS項目出具了同意掛牌轉(zhuǎn)讓的無異議函，擬發(fā)行總金額接近300億元。其中，19個項目已完成備案，發(fā)行金額超過200億元。值得一提的是，在此之前的近十年內(nèi)，只有24個以租賃債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的ABS產(chǎn)品在上證所發(fā)行并掛牌轉(zhuǎn)讓，總發(fā)行金額約為250億元。
“對于大部分企業(yè)，ABS可以提供一種更為便宜的融資方式，能夠起到為企業(yè)提供資產(chǎn)盤活，調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表，融入較低成本的長期資金等綜合作用?！遍愋c向記者闡述道，尤其是對一些擁有租賃、物業(yè)租金和應(yīng)收債權(quán)的企業(yè)來說，更可以通過相關(guān)設(shè)計來實現(xiàn)對應(yīng)資產(chǎn)的剝離和真實出售，從而優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，解放相關(guān)財務(wù)指標(biāo)。
不過，閻小慶同時指出，評級機構(gòu)，SPV（特殊目的載體）管理人，包括原始資產(chǎn)的權(quán)益人需要對資產(chǎn)的風(fēng)險評估和揭示真實負(fù)責(zé)，定價要充分反映資產(chǎn)的流動性溢價和風(fēng)險溢價，政府更要從風(fēng)險的承擔(dān)者變?yōu)橐?guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的制定者與運行的監(jiān)督者，最終形成ABS市場化發(fā)展的一種自然狀態(tài)，這樣ABS業(yè)務(wù)的潛力才會更大。
金融機構(gòu)需求強烈
“租賃的資產(chǎn)證券化，打破了當(dāng)前租賃的融資瓶頸，較傳統(tǒng)的銀行貸款而言，ABS業(yè)務(wù)依托企業(yè)信用以及資產(chǎn)本身的價值。同時，ABS融入的資金期限與項目實際資金回收周期相匹配。這兩大優(yōu)勢對租賃公司來說極具吸引力?！备徽\海富通產(chǎn)品與創(chuàng)新部鄭彤向記者指出，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展，對于資本市場有力地支持實體經(jīng)濟起到了良好作用。
從需求端來看，銀行等金融機構(gòu)對ABS的配置需求十分強烈。例如，9月21日，京東金融公開披露，“京東白條資產(chǎn)證券化”項目（發(fā)行額度約8億元）已獲證監(jiān)會批復(fù)，將于今年10月在深交所掛牌。據(jù)悉，8億元發(fā)行額度已被工商銀行、光大銀行等4家銀行悉數(shù)認(rèn)購。
對此，閻小慶向記者分析指出，這一方面源于連續(xù)降息后，市場利率處于較低水平；另一方面，資金逐步從股市涌向固定收益類資產(chǎn)做避險投資，從而壓低了產(chǎn)品發(fā)行利率。此外，“銀行愿意配置ABS是因為其占用的風(fēng)險資本更少，AA-以上評級占20%的風(fēng)險資本，AA-以下評級占50%的風(fēng)險資本。”閻小慶補充道。
興業(yè)證券分析師唐躍在近期發(fā)布的研報中也指出，從需求端看，社會預(yù)期回報率的下降提升了ABS產(chǎn)品的吸引力。本輪股市（牛市）過后，在流動性依舊寬裕的背景下，金融機構(gòu)資產(chǎn)配置需求旺盛，社會整體的預(yù)期回報率，包括理財產(chǎn)品收益率也會持續(xù)回落。由此進(jìn)一步提高了資金對固定收益類產(chǎn)品的需求，特別是信用類的資產(chǎn)需求，下半年ABS產(chǎn)品的吸引力將會遠(yuǎn)高于上半年。
