十年磨一劍，資產(chǎn)證券化終在落地中國的第十個年頭，在２０１５年呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。民生銀行行長助理石杰１１月２８日預計“今年各類資產(chǎn)證券化業(yè)務規(guī)模超過了５０００億元”，這與穆迪今年３月的預測數(shù)據(jù)相吻合。而如何利用資產(chǎn)證券化盤活存量資產(chǎn)，做大資產(chǎn)，各家都有各家的戰(zhàn)略。
有人說，全球正在進入證券化、輕資產(chǎn)的時代，而證券化將會改寫中國的金融思維。原因在于，證券化將改變金融資產(chǎn)在市場間的分布和投資者的結構，并且提升整個社會直接融資的占比，進一步弱化銀行主導的儲蓄信貸間接模式，從而改變金融機構的競爭格局，提升中國金融市場的效率。
資產(chǎn)證券化起源于２０世紀７０年代末的美國，當時是為了解決住房按揭資金短缺的問題，發(fā)展至今，美國證券化涉及的基礎資產(chǎn)類型多達５０多種，占據(jù)主導的是機構擔保的個人住房抵押貸款資產(chǎn)證券化。中國信貸資產(chǎn)證券化市場自２００５年起步，２００８年因全球金融危機被叫停，２０１２年重啟信貸資產(chǎn)證券化。盡管央行推出注冊制政策支持，中國銀行間市場交易商協(xié)會先后推出個人住房抵押貸款、個人汽車抵押貸款、棚戶區(qū)項目貸款等，但我國的資產(chǎn)證券化市場仍存在投資者結構單一和二級市場交易不活躍等問題。
我們應該看到，中國資產(chǎn)證券化市場有巨大的發(fā)展?jié)摿统砷L空間，中國央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告也表示，“將進一步推動信貸資產(chǎn)證券化市場健康發(fā)展”。從規(guī)模上看，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從２０１３年的１６０億元攀升至２０１４年的２８００億元，整體規(guī)模約為美國信貸資產(chǎn)證券化市場的六分之一。
中債資信評估有限責任公司常務副總裁任東旭提供的數(shù)據(jù)顯示，今年信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總量已達到３２３９億元，存量規(guī)模３３６７億元，機構類型由傳統(tǒng)的國有大型銀行和股份制銀行逐漸延伸到城商行、農(nóng)商行、金融租賃公司等。用他的話說，“在今年一季度以后信貸市場投放不足、大量資金處于尋找優(yōu)質資產(chǎn)的背景下，此類產(chǎn)品還能得到持續(xù)穩(wěn)固增長很難能可貴”。
隨著人民銀行注冊制的推出，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品結構也得到了調整。以個人住房抵押貸款、個人汽車抵押貸款、個人消費貸款為基礎資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品陸續(xù)成為后起之秀。據(jù)中債資信評估有限責任公司統(tǒng)計，目前以這三類資產(chǎn)在央行注冊的超過了３０００萬元。未來隨著可預期的利率市場化到來，信貸資產(chǎn)證券化在基礎資產(chǎn)的種類上將繼續(xù)豐富擴大，各種類的證券化產(chǎn)品占比也將趨于合理。
今年在證券化投資市場上分別有兩個嘗試，一個是國開行公開發(fā)行開元第一期信貸資產(chǎn)支持證券，此前國內(nèi)發(fā)行資產(chǎn)支持證券都是定向發(fā)行。說明投資者對風險的識別能力有所提高，對產(chǎn)品的信心也增強。另一個是招商銀行（600036,股吧）發(fā)行的招元第二期信貸資產(chǎn)支持證券，首次引入ＲＱＦＩＩ資金參與境內(nèi)ＡＢＳ投資，初步嘗試了跨境資產(chǎn)證券化，這在國內(nèi)尚屬首次。但我國發(fā)展資產(chǎn)證券化市場還有兩個瓶頸要突破。
首先是市場的投資群體構成較為單一，銀行還是最主要的投資群體，投資群體缺乏成熟的高收益投資者。據(jù)統(tǒng)計，今年１０月末信貸資產(chǎn)投資證券共有３８５家，銀行之間互相持有產(chǎn)品不利于分散風險。而且資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類單一，主要是以銀行信貸資產(chǎn)為基礎的產(chǎn)品，占了６０％以上的比重。因此，應當進一步加強資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的創(chuàng)新，不斷豐富重點產(chǎn)品的屬性。監(jiān)管機構要促進投資者多元化發(fā)展，鼓勵社保基金、企業(yè)年金、保險資金、理財資金等對固定收益產(chǎn)品需求較多的機構積極投資。
其次是信息透明度不足，這也成為制約證券化市場進一步發(fā)展的關鍵問題。在目前市場公開信息披露相對有限的背景下，會計、律師、中介機構提供的信息尤為關鍵，客觀公正的評估是投資者進行投資的依據(jù)。業(yè)界也希望盡快構建一個規(guī)范、透明、高效的制度框架，甚至對資產(chǎn)證券化進行立法，防止區(qū)域性風險、系統(tǒng)性風險的爆發(fā)，推進建立一個多層次的債券市場體系。
好的消息是，央行將研究大力推進中國國內(nèi)債券市場發(fā)展的政策和措施。對于企業(yè)來說，要理解和學會證券化思維，有效利用證券化融資，變重資產(chǎn)經(jīng)營為輕型化經(jīng)營，未來才能走得更長遠，輕裝上陣也更具有活力。
