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平臺(tái)融資再念緊箍咒 開正門宜推市政債

來源:中國(guó)城市投資網(wǎng)

日期:2013.04.17 閱讀:3822
 “四萬億”之后,以平臺(tái)貸款為主的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為各界關(guān)注的焦點(diǎn),猶如懸在銀行頭頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。
  
  業(yè)界對(duì)此的擔(dān)憂日益加劇?;葑u(yù)上周將中國(guó)的長(zhǎng)期本幣信用評(píng)級(jí)從AA-降至A+,理由是擔(dān)心政府債務(wù)膨脹及影子銀行擴(kuò)張損害金融穩(wěn)定。這是自1999年以來中國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)首次被一家大型國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)下調(diào)。
  
  近日,銀監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)2013年地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管的指導(dǎo)意見》(10號(hào)文),要求各銀行控制地方平臺(tái)貸款總量,不得新增融資平臺(tái)貸款規(guī)模。這是繼去年底多部委出臺(tái)463號(hào)文以來,又一劍指平臺(tái)融資的文件。
  
  種種跡象表明,監(jiān)管部門已注意到地方債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)隱患,因而試圖在風(fēng)險(xiǎn)充分暴露前予以控制。對(duì)于地方債的擴(kuò)張趨勢(shì),新任財(cái)政部長(zhǎng)樓繼偉給出的建議是“開正道、堵歪門”。而堵住傳統(tǒng)的融資渠道后,求資若渴的地方政府又該如何邁向陽光大道?
  
  對(duì)此,證券時(shí)報(bào)記者邀請(qǐng)四位業(yè)界專家,就平臺(tái)融資的現(xiàn)狀及未來進(jìn)行深度解讀。
  
  龐大的地方債體系
  
  證券時(shí)報(bào)記者:銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)指導(dǎo)意見對(duì)地方融資平臺(tái)加強(qiáng)監(jiān)控,要求平臺(tái)貸款總量不得增加。事實(shí)上,目前各家銀行都在壓縮平臺(tái)貸,出臺(tái)新規(guī)的意義何在?
  
  趙錫軍:這是監(jiān)管部門為了預(yù)防地方政府過度舉債,防患于未然做出的表態(tài)。眼下地方政府剛剛完成換屆,新官上任三把火,伴隨著基建項(xiàng)目上馬需要大量資金籌措,而隨著經(jīng)濟(jì)增速下降,財(cái)政稅收收入下滑,地方政府的收支壓力加大,不得不尋找更多融資門路。
  
  趙慶明:新規(guī)只是對(duì)過去政策的重申和強(qiáng)調(diào),對(duì)于平臺(tái)貸并未采取“一刀切”的方式,這也是監(jiān)管層考慮現(xiàn)實(shí)情況而制定的。由于很多城投平臺(tái)項(xiàng)目還在實(shí)施,如果完全停止放貸,單純依靠城投債的力量并不能解決問題。
  
  證券時(shí)報(bào)記者:2011年6月,國(guó)家審計(jì)署發(fā)布了有史以來最權(quán)威的一份地方債務(wù)統(tǒng)計(jì)報(bào)告,據(jù)其披露,截至2010年末,我國(guó)地方債余額為10.7萬億元。據(jù)您估算目前地方債規(guī)模有多大,與其他國(guó)家相比處于什么水平?
  
  劉煜輝:截至2012年底,估計(jì)平臺(tái)貸款為9.3萬億,城投債存量1.77萬億,信政合作5016億,保險(xiǎn)資金基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)投資3240億,中央代發(fā)地方債6500億,上級(jí)財(cái)政借款6800億,其他借款1.59萬億。地方政府債務(wù)金額2011年為13.2萬億,2012年達(dá)到15.3萬億,2013年預(yù)計(jì)將達(dá)到16.3萬億,占GDP的比重將達(dá)到29%的水平。
  
  楊愛斌:中國(guó)地方政府的債務(wù)與其他國(guó)家相比并不算特別高,但目前歐美國(guó)家都在去杠桿的過程中,而我們還在加杠桿。隨著杠桿率不斷加大,中國(guó)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)不斷上升,后果可能會(huì)比較嚴(yán)重。1至2年內(nèi)可能看不出有太大的問題,但3至5年后可能會(huì)逐漸明顯。
  
  暗藏風(fēng)險(xiǎn)隱患
  
  證券時(shí)報(bào)記者:惠譽(yù)下調(diào)評(píng)級(jí)很大程度上是因?yàn)橹袊?guó)地方政府的債務(wù)問題。實(shí)際上,目前很多人對(duì)地方政府以城投債和政信合作為代表的“影子債務(wù)”表示擔(dān)憂。您認(rèn)為地方債最大的風(fēng)險(xiǎn)可能出現(xiàn)在什么環(huán)節(jié)?
  
  劉煜輝:地方債的風(fēng)險(xiǎn)主要在于中國(guó)地方政府沒有建立起對(duì)投資負(fù)責(zé)的體制,新官不管舊賬,沒有約束的話很有可能造成資源錯(cuò)配,而且不考慮投資回報(bào)率。比如,在建設(shè)公路和地鐵等基礎(chǔ)設(shè)施時(shí),很少考慮車流和人口密集程度,這樣可能導(dǎo)致很多基建項(xiàng)目的投資回報(bào)較低。貸款、債券、信托等形式的平臺(tái)融資都存在這種風(fēng)險(xiǎn)。
  
  趙錫軍:籠統(tǒng)地講,風(fēng)控最薄弱的地方最容易爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn),但實(shí)際上每類融資方式都可能爆發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。以平臺(tái)貸為例,與大銀行相比而言,小銀行的風(fēng)控較弱,而且在貸后管理上處于弱勢(shì)地位,因而小銀行發(fā)放平臺(tái)貸的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大。城投債也一樣,副省級(jí)和直轄市的融資平臺(tái)資質(zhì)較好,但一些縣級(jí)融資平臺(tái)則很有可能蘊(yùn)含著較大風(fēng)險(xiǎn)。
  
  所以,我們對(duì)每類都不能放松警惕,尤其是那些管理比較粗放的,其風(fēng)險(xiǎn)暴露的可能性較大。應(yīng)該強(qiáng)調(diào)的是,融資主體應(yīng)承擔(dān)職責(zé),保證一定的現(xiàn)金流,盡可能不要違約,銀行等金融機(jī)構(gòu)在做貸后管理時(shí)也要更加細(xì)致。
  
  證券時(shí)報(bào)記者:此次發(fā)布的指導(dǎo)意見首次明確提出“隔離風(fēng)險(xiǎn)”的監(jiān)管思路,即要求各銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)均要建立包括銀行貸款、企業(yè)債、中票、短融、信托計(jì)劃等在內(nèi)的全口徑融資平臺(tái)負(fù)債統(tǒng)計(jì)制度,您認(rèn)為此舉是否能從根本上避免風(fēng)險(xiǎn)大規(guī)模爆發(fā)?
  
  劉煜輝:建議建立全口徑融資平臺(tái)負(fù)債統(tǒng)計(jì)制度,主要是因?yàn)槌似脚_(tái)貸以外,目前地方政府融資還有其他多種融資渠道,包括信托、債券等,銀行在發(fā)放平臺(tái)貸時(shí)要綜合考慮平臺(tái)企業(yè)的總體負(fù)債情況,并非只是看存量的平臺(tái)貸。只有建立了全口徑的負(fù)債統(tǒng)計(jì)制度,才能全面掌握平臺(tái)企業(yè)真正的負(fù)債率。這是正確的思路,也具有可操作性。
  
  趙慶明:總體而言,指導(dǎo)意見并沒有從法律層面來約束地方政府舉債,雖然各家銀行都認(rèn)真對(duì)待,目前均在壓縮平臺(tái)貸,但堵住平臺(tái)貸又會(huì)有其他融資形式出現(xiàn),難免會(huì)出現(xiàn)陽奉陰違的現(xiàn)象。
  
  市政債亟需出臺(tái)
  
  證券時(shí)報(bào)記者:此次銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的指導(dǎo)意見主要針對(duì)平臺(tái)貸款,這是否會(huì)使得城投債迎來大規(guī)模增長(zhǎng)機(jī)會(huì),又是否會(huì)加大債券市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)?
  
  楊愛斌:雖然發(fā)債主體融資需求很旺盛,但發(fā)改委不一定會(huì)批企業(yè)債,而且銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)在內(nèi)部也有相關(guān)規(guī)則,譬如對(duì)發(fā)債企業(yè)負(fù)債率有一些要求。過去銀行發(fā)放平臺(tái)貸到期后可以展期,但債券到期后一定要履約,如果舊債沒有償清再融資就會(huì)出現(xiàn)問題,這恐怕是直接融資與間接融資之間最大的差異。
  
  趙慶明:城投債能解決一部分問題,但畢竟城投債的身份很難界定,而債券的期限較短,對(duì)募集資金的監(jiān)管和使用并不透明,因而不能解決根本問題。
  
  證券時(shí)報(bào)記者:從去年年底的463號(hào)文到10號(hào)文,監(jiān)管層均旨在監(jiān)控平臺(tái)融資,下一步地方政府還可以通過何種方式融資?
  
  楊愛斌:未來地方政府融資可以有兩種途徑:一是應(yīng)收賬款證券化,包括轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理計(jì)劃和資產(chǎn)支持票據(jù),這肯定比發(fā)行信托產(chǎn)品更為透明;二是市政債的推出很有必要,但涉及到預(yù)算法的修改。另外,由誰來監(jiān)督地方政府發(fā)債這也是個(gè)問題,需要配套相關(guān)法律法規(guī)。
  
  趙慶明:關(guān)鍵還是要修改預(yù)算法,推行市政債。目前市政債推行的最大障礙就是預(yù)算法,雖然去年鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng),但最后還是無疾而終。如今樓繼偉提出“開正道、堵歪門”,從463號(hào)文到如今的10號(hào)文都應(yīng)該算是堵歪門,但正門是什么?我認(rèn)為市政債可以起到替代作用,但至今市政債仍然沒有推出的時(shí)間表。除了加快推出市政債的步伐,我們還應(yīng)該動(dòng)真格清理存量地方債。此外,還可以引入社會(huì)資金參與商業(yè)性項(xiàng)目。