地方融資平臺融資渠道多樣化、隱蔽化的趨勢越發(fā)明顯。在銀行、債市、信托等渠道外,私募股權(quán)投資機構(gòu)正在成為地方政府融資平臺的另一“秘密通道”。
《第一財經(jīng)日報》調(diào)查發(fā)現(xiàn),眾多地方基建項目和融資平臺,正在將融資觸角伸向私募股權(quán)投資基金(PE),一些PE甚至本身就是由地方融資平臺發(fā)起設(shè)立。在此過程中,一些PE開始和P2P(人人貸)平臺合作,有的P2P平臺甚至也以股權(quán)投資的方式,通過參與PE項目向融資平臺“輸血”。
分析人士稱,在 P2P平臺“跑路”、倒閉屢有發(fā)生,平臺貸償付高峰即將到來的背景下,其中蘊含的風(fēng)險需要引起警惕。
在銀行信貸和信托融資持續(xù)收緊之下,專為基建項目和地方融資平臺“輸血”的PE紛紛出現(xiàn)。
近日,河北銀邦股權(quán)投資基金有限公司(下稱“河北銀邦”)為涿州??岛臧l(fā)房地產(chǎn)開發(fā)有限公司發(fā)行了一只有限合伙基金,募集資金不超過2.8億元,使用期限為一年半,由河北融投擔保集團提供連帶責任擔保。
河北銀邦產(chǎn)品介紹中稱,募集資金將全部用于投資海康宏發(fā)名下的梁家場保障性住房項目。涿州市已與項目建設(shè)方簽訂了回購協(xié)議,按照建設(shè)進度出資回購。
目前,河北銀邦已為其發(fā)行了三期基金。
該基金銷售方項目經(jīng)理透露,預(yù)計該基金稅后收益率為12%,認購起點為100萬元。在高收益的刺激下,銷售非常火爆?!澳壳爸皇O?000多萬的份額,五一之前就要封閉運行,現(xiàn)在都是投資者先打款,我們再寄詳細的項目資料和合同?!彼f。
這樣的案例并非少數(shù)。實際上,在銀行信貸和信托融資持續(xù)收緊之下,專為基建項目和地方融資平臺“輸血”的PE已非少數(shù)。記者在一家理財銷售中介網(wǎng)站看到,去年10月以來,就有三家PE發(fā)布了投資基建和融資平臺的基金募集信息。而從資金投向來看,房地產(chǎn)、舊城改造、工業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)成為大戶。
如北京一家PE近期發(fā)行了一款基金,募集資金1億元,用于投資湖南某地級市一家房地產(chǎn)公司。本報記者獲得的資料表明,該項目實際上是當?shù)氐呐f城改造。
不同于上述由PE直接完成募資,一些PE由于銷售渠道不暢開始和信托公司聯(lián)手。而一些政府融資平臺也直接登場。
本報記者獲悉,新華信托近期發(fā)行了一款信托計劃,用于和重慶信展股權(quán)投資基金管理公司(下稱“重慶信展”)共同成立一只股權(quán)投資基金。根據(jù)說明書,該基金規(guī)模為5億元,新華信托認購4.95億元,重慶信展認購500萬元?;鸪闪⒑?,將主要用于投資優(yōu)質(zhì)上市公司股權(quán)、項目并購,并參與上市公司資產(chǎn)重組與行業(yè)整合等。
而據(jù)該信托銷售方工作人員介紹,這只基金并非真正意義上的股權(quán)投資,只是通過投資的方式,向重慶化工園區(qū)開發(fā)建設(shè)有限責任公司(下稱“重慶化工園”)發(fā)放貸款。而重慶化工園是重慶市長壽區(qū)國資委的獨資企業(yè),主要負責化工園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的投融資。
操作隱蔽
銀監(jiān)會主席尚福林近日在銀監(jiān)會系統(tǒng)會議內(nèi)部講話中曾提及,部分融資平臺資產(chǎn)質(zhì)量較差,難以達到新增平臺貸準入條件,不斷轉(zhuǎn)向信托、理財、債券、基金等渠道尋求資金支持,融資渠道趨于隱蔽化,風(fēng)險監(jiān)管難度加大。
而實際上,除了融資渠道日趨隱蔽外,其操作模式也更加隱秘。西部一家城商行董事長此前曾向本報記者透露,很多平臺公司做著融資平臺的事,但是不以融資平臺的形式出現(xiàn),而是冠以其他名目以掩人耳目。
事實也是如此。資料顯示,一些私募機構(gòu)成為變相融資平臺的“嫌疑”不小。如重慶信展,實際上是重慶高新區(qū)投資開發(fā)集團參股子公司。其注冊資本為1000萬元,重慶高新區(qū)開發(fā)投資集團有限公司持股40%。而河北銀邦雖無明顯政府背景,但成立兩年多以來,所發(fā)行產(chǎn)品的資金用途,均有濃厚政府項目色彩,而且其發(fā)行的基金擔保方河北融投擔保也是國有企業(yè)。
而融資的具體運作亦為隱蔽。以河北銀邦發(fā)行的??岛臧l(fā)保障房基金為例,募集的資金并不是直接投向項目建設(shè)方,而是以有限合伙人身份加入母基金,通過增資擴股方式,將資金全部投入梁家場保障住房項目。增資后,合伙企業(yè)將委托河北融投下屬企業(yè)河北融創(chuàng)股權(quán)投資基金管理有限公司作為投資顧問。
而重慶化工園的項目亦是如此。其模式是先由新華信托發(fā)信托計劃,資金到位后,其和重慶信展以有限合伙人和普通合作人的身份,分別認購99%、1%的份額,組成一家項目公司,最終將資金投向重慶化工園。此外,新華信托表面上只是信托計劃發(fā)行人,但實際上,其持有重慶信展60%股份,為控股股東。
此類基金在信息披露方面亦不透明。在新華信托和重慶信展的信托計劃說明書中,沒有任何重慶化工園的信息。而前述湖南項目的募集說明中,亦未曾明確說明該項目具有政府背景。只是代銷方在推介資料中進行簡單說明,并稱為推進項目進程,項目所在地市、區(qū)分別指派了一名人大副主任和副區(qū)長協(xié)調(diào)。
“如果是和信托合作,能從公開渠道查到資料,但私募基金是封閉運行,只有我們內(nèi)部才有資料?!鼻笆鲂氯A信托代銷方工作人員說。
P2P參與其中
目前投向基建和融資平臺的私募股權(quán)基金,平均年化收益率在10%左右。
據(jù)前述新華信托項目代銷方工作人員介紹,其目前在售項目,投資額在100萬至300萬元之間的,年化收益率為8.5%;300萬元以上的,收益率則為9.5%至10%。“地方融資平臺對成本不敏感,加之資金需求較大,這樣的資金成本還是能接受的。”他說。
值得注意的是, 由于不受地域限制可以線上招攬客戶的優(yōu)勢,P2P機構(gòu)的身影已經(jīng)出現(xiàn)在平臺融資的鏈條之中。盡管此前P2P平臺“跑路”、倒閉事件屢有發(fā)生,但一些私募機構(gòu)還是愿意與其合作。
上述新華信托項目代銷方,正是國內(nèi)某知名P2P機構(gòu)。上述工作人員稱,P2P參與方式一是和信托公司合作,二是自行成立一只基金,并尋找項目進行投資。其所在機構(gòu)已經(jīng)代銷或發(fā)行了多款基建、平臺融資項目。
此外,P2P平臺甚至還直接參與向地方融資平臺和項目建設(shè)方融資。據(jù)新華信托代銷方工作人員透露,此前該公司剛剛參與了貴州省一項高速公路的BT項目。操作模式也是成立一只有限合伙基金,再以債權(quán)投資的形式投向項目建設(shè)方,為其融資1.7億元。
“小企業(yè)放貸風(fēng)控成本非常高,像國內(nèi)最大的P2P平臺宜信,做小企業(yè)貸款的壞賬率居高不下。而地方融資平臺項目單一收益率雖然不高,但是風(fēng)控成本很低。”P2P研究機構(gòu)網(wǎng)貸之家創(chuàng)始人徐紅偉告訴本報記者。
尚福林在上述講話中表示,平臺貸款風(fēng)險監(jiān)管依然面臨較為嚴峻挑戰(zhàn)。而在上述項目中,除河北涿州保障房將由政府回購作為還款來源外,其他均由資金使用方以項目經(jīng)營收入作為還款來源,這無疑加大了償付風(fēng)險。此外,需要引起注意的是,4月初,僅僅10天的時間內(nèi)連續(xù)有兩家P2P平臺倒閉。
不過,徐紅偉認為,目前并不是所有的P2P平臺都有能力介入這一領(lǐng)域,地方政府融資平臺資金需求往往較大,而P2P平臺規(guī)模普遍偏小,只有少數(shù)P2P平臺才具備這樣的資金歸集能力。經(jīng)營穩(wěn)定的平臺,突然“跑路”畢竟是小概率事件。