一、債券市場(chǎng)概況
1. 2018年2宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)
2月9日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,1月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)環(huán)比上漲0.6%,同比上漲1.5%;工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)環(huán)比上漲0.3%,同比上漲4.3%。 2月13日,央行發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,1月份社會(huì)融資規(guī)模增量為3.06萬(wàn)億元,比上年同期減少6,367億元;社會(huì)融資規(guī)模存量為177.60萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)11.3%;其中,對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為121.70萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)13.2%,占同期社會(huì)融資規(guī)模存量的68.5%。從貨幣投放結(jié)構(gòu)看,1月份新增人民幣貸款2.9萬(wàn)億元,同比多增8,670億元。1月末M2余額172.08萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)8.6%,增速分別比上月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)。 2月24日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2018年1月份70個(gè)大中城市新建商品住宅銷(xiāo)售價(jià)格環(huán)比來(lái)看,共有17個(gè)城市新建商品住宅價(jià)格指數(shù)較上月下降,8個(gè)城市與上月持平。15個(gè)一線和熱點(diǎn)二線城市中北京、天津、濟(jì)南、武漢和成都環(huán)比上漲,其余城市均環(huán)比下降或持平。其中北京較上月上漲0.2%、上海和廣州較上月均下降0.4%。同比方面,70個(gè)城市新建商品住宅價(jià)格中有6個(gè)同比下降。15個(gè)一線和熱點(diǎn)二線城市除廈門(mén)、濟(jì)南、武漢和廣州同比上升外,其余城市同比下降。 2月28日,國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示,2月制造業(yè)PMI為50.3%,比上月回落1.0個(gè)百分點(diǎn);中國(guó)非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為54.4%,比上月回落0.9個(gè)百分點(diǎn),高于去年同期0.2個(gè)百分點(diǎn)。 2. 政策文件 2018年2月8日,國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步增強(qiáng)企業(yè)債券服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力嚴(yán)格防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的通知》(發(fā)改辦財(cái)金〔2018〕194號(hào))(簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)。《通知》基本是43號(hào)文等地方政府債務(wù)監(jiān)管相關(guān)文件的細(xì)化和重申,其中的重點(diǎn)有:第一,公益性資產(chǎn)和土地儲(chǔ)備權(quán)從“禁止注入”變?yōu)椤敖褂?jì)入申報(bào)企業(yè)資產(chǎn)”;第二,相關(guān)企業(yè)申報(bào)債券時(shí)應(yīng)主動(dòng)公開(kāi)聲明不承擔(dān)政府融資職能,發(fā)行本期債券不涉及新增地方政府債務(wù),同時(shí)明確評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開(kāi)展評(píng)級(jí)不得與地方政府信用掛鉤;第三,要求地方財(cái)政及時(shí)支付、防止拖欠企業(yè)工程款;第四,純公益性項(xiàng)目不得作為募投項(xiàng)目申報(bào)企業(yè)債券,須有明確的合作協(xié)議或合同。同時(shí),允許募投項(xiàng)目可以取得財(cái)政資金支持,但必須把地方財(cái)政承受能力和中長(zhǎng)期財(cái)政可持續(xù)作為重要約束條件。除內(nèi)容上進(jìn)行了細(xì)化外,此次文件是財(cái)政部和發(fā)改委聯(lián)合發(fā)文,體現(xiàn)了各監(jiān)管協(xié)調(diào)性的加強(qiáng)。整體看,城投平臺(tái)利用企業(yè)債融資的難度和門(mén)檻都將進(jìn)一步提高。 2018年2月,上交所和深交所先后發(fā)布《進(jìn)一步加強(qiáng)債券存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作有關(guān)事項(xiàng)》的通知(簡(jiǎn)稱(chēng)《通知》)。根據(jù)《通知》,受托管理人應(yīng)當(dāng)通過(guò)多種渠道和方式進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè),監(jiān)測(cè)渠道和方式包括但不限于“對(duì)發(fā)行人信息披露文件進(jìn)行審閱分析”等5類(lèi)。受托管理人不得在未經(jīng)適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)排查的情況下調(diào)整債券的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)?!锻ㄖ诽岢觯P(guān)注類(lèi)債券及其發(fā)行人存在“出現(xiàn)關(guān)于發(fā)行人及其債券的重大市場(chǎng)不利傳聞”等4種情形之一,信用風(fēng)險(xiǎn)狀況及程度不清的,受托管理人應(yīng)當(dāng)及時(shí)以適當(dāng)方式開(kāi)展風(fēng)險(xiǎn)排查。 3. 債券發(fā)行情況 2018年2月份,我國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行信用債券365只,環(huán)比下降29.81%,募集資金6,069.90億元,環(huán)比下降45.09%。就主要券種(企業(yè)債券、公司債券、非公開(kāi)發(fā)行公司債券、中期票據(jù)、短期融資券和非政策性金融債)來(lái)看,除企業(yè)債的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別環(huán)比上升37.50%和62.81%外,其余債券品種的發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均環(huán)比下降,其中,非政策性金融債券的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模環(huán)比分別下降83.33%和96.45%,降幅較大。
同比來(lái)看,主要券種(企業(yè)債券、公司債券、私募債券、中期票據(jù)、短期融資券和非政策性金融債)中,企業(yè)債、公司債券、中期票據(jù)和短期融資券的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模同比均上升,其中企業(yè)債的漲幅最大,分別上漲120%和54.22%;非公開(kāi)發(fā)行公司債券的發(fā)行數(shù)量同比持平,規(guī)模下降40.66%;非政策性金融債券的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別下降93.33%和98.23%。
綜合2018年1-2月份來(lái)看,我國(guó)債券市場(chǎng)共發(fā)行885只信用債券,累計(jì)發(fā)行規(guī)模為9,339.90億元,比2017年同期的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模分別上升19.59%和25.89%。發(fā)行規(guī)模最大的為短期融資券,共發(fā)行339只,發(fā)行規(guī)模3,782.30億元,占總發(fā)行規(guī)模的40.50%;其次是資產(chǎn)支持證券,共發(fā)行176只,發(fā)行規(guī)模1,013.48億元,占總發(fā)行規(guī)模的10.85%。與2017年同期相比,主要券種(企業(yè)債券、公司債券、非公開(kāi)發(fā)行公司債券、中期票據(jù)、短期融資券和非政策性金融債)中企業(yè)債券、公司債券、中期票據(jù)和短期融資券發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模均出現(xiàn)上升,其中公司債上升幅度最大,分別為135.29%和117.04%;私募債和非政策金融債的發(fā)行數(shù)量和規(guī)模均下降,其中非政策性金融債分別下降63.16%和60.21%,降幅較大。
4. 債券凈融資和取消發(fā)行情況 2018年2月,債券市場(chǎng)信用債總發(fā)行規(guī)模3,333億元,總償還規(guī)模3,420.58億元(包括到期、提前兌付、回售),凈融資規(guī)模-87.58億元,環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù);同時(shí),下月將有6,571.75億元的待償還債券(不包括未發(fā)行的超短期融資券),規(guī)模較大。2018年2月取消發(fā)行債券40只,原計(jì)劃發(fā)行規(guī)模237.50億元,環(huán)比下降26.2%,取消規(guī)模占發(fā)行規(guī)模的7.13%。綜合2018年1-2月情況,信用債市場(chǎng)凈融資規(guī)模685.20億元;累計(jì)取消發(fā)行債券76只左右,計(jì)劃發(fā)行規(guī)模559億元左右,占發(fā)行總規(guī)模的6%左右。
二、企業(yè)債和公司債的信用等級(jí)及發(fā)行成本分析
1、企業(yè)債
企業(yè)債券債項(xiàng)級(jí)別均分布于AA級(jí)(含)以上,重心上移
2018年2月發(fā)行的企業(yè)債券債項(xiàng)信用等級(jí)均分布在AA級(jí)(含)以上,以AA級(jí)為主,占比54.5%。具體而言,AAA級(jí)共發(fā)行3只,占比為27.3%,較1月上升了27.27個(gè)百分點(diǎn);AA+級(jí)共發(fā)行2只,占比為18.2%,較1月下降了31.82個(gè)百分點(diǎn);AA級(jí)共發(fā)行6只,占比54.5%,較1月上升了4.55個(gè)百分點(diǎn)。整體而言,2月發(fā)行企業(yè)債券債項(xiàng)等級(jí)重心上移。綜合2018年1-2月情況來(lái)看,AAA級(jí)占比15.8%,比1月上升15.79個(gè)百分點(diǎn),AA+級(jí)占比31.6%,比1月下降18.42個(gè)百分點(diǎn),AA級(jí)占比52.6%,比1月上升2.63個(gè)百分點(diǎn)。
企業(yè)債券發(fā)行利率和平均利差漲跌互現(xiàn)
2018年2月,企業(yè)債券最高發(fā)行利率為8.10 %,最低發(fā)行利率為6.80%,比1月的最高發(fā)行利率上行12BP、最低發(fā)行利率上行30BP。從債券級(jí)別來(lái)看,與1月相比,AA級(jí)平均發(fā)行利率下行7BP,平均利差收窄10BP,AA+級(jí)平均發(fā)行利率上行28BP,平均利差擴(kuò)大30BP。
2018年2月,7年期AA級(jí)、AA+級(jí)、AAA級(jí)平均發(fā)行利率和平均利差均下行。
2.公司債
2月份公司債券均在AA級(jí)(含)以上,債項(xiàng)等級(jí)重心上移
2018年2月份發(fā)行的17只公司債券債項(xiàng)等級(jí)均分布在AA級(jí)(含)以上。具體而言,AA級(jí)共發(fā)行1只,占比5.9%,比2018年1月份下降了7.2個(gè)百分點(diǎn);AA+級(jí)共發(fā)行4只,占比23.5%,與2018年1月份相比上升了6.1個(gè)百分點(diǎn);AAA級(jí)共發(fā)行12只,占比為94.1%,較2018年1月上升了1個(gè)百分點(diǎn)。整體來(lái)說(shuō),2月份 AA+級(jí)(含)以上占比為94.1%,較1月上升了7.2個(gè)百分點(diǎn),債券債項(xiàng)等級(jí)重心有所上移。綜合2018年1-2月份情況來(lái)看,公司債券債項(xiàng)級(jí)別均在AA級(jí)(含)以上,其中,AA+級(jí)(含)以上占比90%,較1月份上升3個(gè)百分點(diǎn)。
2月份公司債券平均發(fā)行利率和平均利差漲跌互現(xiàn)
就發(fā)行利率而言,2018年2月份公司債券的最高利率為7.5%,與2018年1月份最高利率相比下行30BP;最低發(fā)行利率為5.15%,與2018年1月份的最低發(fā)行利率相比下行了5BP。與2018年1月份相比,AA級(jí)和AA+級(jí)的平均發(fā)行利率上行、平均利差擴(kuò)大。AAA級(jí)公司債的平均發(fā)行利率微幅下行,平均發(fā)行利差微幅收窄。
就3年期公司債券而言,與2018年1月份相比,2018年2月份AA+級(jí)公司債的平均發(fā)行利率上行83BP,平均發(fā)行利差擴(kuò)大83BP;AAA級(jí)公司債的平均發(fā)行利率下行7BP,平均發(fā)行利差收窄4BP。