“五一”節(jié)前，天津某城投公司非標(biāo)產(chǎn)品延期兌付事件鬧的沸沸揚(yáng)揚(yáng)，有粉絲發(fā)微信問我，城投信仰是不是要破了，國(guó)家是不是不管城投公司了，跟城投公司的業(yè)務(wù)還能不能做等一系列問題。
涉事的三方情緒都不太好，資管公司和信托公司作為受托人，沒有收到融資方的還款，為了履行受托人的義務(wù)，肯定是想盡一切辦法催促該城投公司還款，在當(dāng)下這個(gè)敏感時(shí)期，城投公司能否得到當(dāng)?shù)卣木戎娴氖莻€(gè)很大的未知數(shù)。
投資者多半是北上廣深的高凈值客戶，里面可能還是他們的養(yǎng)老錢，到期了，沒有收到本金和利息，心里肯定不是滋味。在很多老百姓眼里，信托產(chǎn)品是剛性兌付的，特別是城投公司的項(xiàng)目，所以放心大膽去買。而事實(shí)上，確確實(shí)實(shí)鮮少有城投公司發(fā)生債務(wù)違約。
債研君前些年遇到過(guò)這樣的事情，某中產(chǎn)家庭，為了享受信托產(chǎn)品的超高收益，親戚朋友湊錢，買了幾百萬(wàn)的信托，兌付日是那年春節(jié)前，結(jié)果融資方出事了，他們那一大家子真的是年都沒過(guò)好。所以過(guò)激的情況有可能會(huì)出現(xiàn)拉橫幅堵門舉動(dòng)，所以很多券商不愿意做集合類資管，其中一個(gè)重要原因就是怕出事了投資者拉橫幅堵門。
城投公司作為借款人，肯定是彈盡糧絕了，不是不想還，而是沒錢還。這家城投公司負(fù)債率較高，通過(guò)各種渠道融資，雖然不能說(shuō)是典型的網(wǎng)紅，但是也有幾個(gè)朋友跟我提起這個(gè)公司的融資需求。
債研君分析，該城投違約主要有一下幾個(gè)原因：
1債務(wù)規(guī)模太大
看問題要看本質(zhì)，擔(dān)保人是融資方的母公司，所以財(cái)務(wù)信息看擔(dān)保人的要更準(zhǔn)確一些，很顯然，本案中擔(dān)保人也沒錢了。截止到2017年6月底，負(fù)債總額為642億，如果統(tǒng)一按照6%年利率來(lái)算的話，每年需要支付的利息就要38億多，加上到期的本金，可以想象該公司還款壓力有多大。
2資產(chǎn)負(fù)債率太高
截止到2017年6月底，擔(dān)保人資產(chǎn)負(fù)債率91.3%，凈資產(chǎn)僅有61億。再加上擔(dān)保人15-16歸母凈利潤(rùn)較少，主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較差，這也是絕大部分類平臺(tái)公司的現(xiàn)狀。
公司主要從事房地產(chǎn)銷售、土地一級(jí)開發(fā)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及生態(tài)農(nóng)業(yè)等業(yè)務(wù)，其中，土地出讓收入和房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入是公司營(yíng)業(yè)收入的最主要來(lái)源。但這兩塊收入受市場(chǎng)行情影響較大，存在很大的不確定性，而且運(yùn)營(yíng)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的子公司近幾年持續(xù)虧損。
債研君看來(lái)，正常情況下，除了某些特殊行業(yè)負(fù)債率超過(guò)80%的情況可能都會(huì)比較危險(xiǎn)。
3承擔(dān)了較多的公益性項(xiàng)目，政府委托代建項(xiàng)目回款不及時(shí)
這也是全國(guó)的城投公司一個(gè)共性，政府委托城投公司建設(shè)一系列項(xiàng)目，城投公司拿著這個(gè)項(xiàng)目到資本市場(chǎng)融資，錢拿到了，項(xiàng)目也建好了，政府答應(yīng)給的錢遲遲到不了位，這個(gè)債本應(yīng)該是政府還的，結(jié)果卻記在城投公司賬上。
4去年以來(lái)強(qiáng)監(jiān)管政策導(dǎo)致再融資能力逐漸惡化
原來(lái)的情況是城投公司不怕欠的錢多，反正大家都是借新還舊，肯定不會(huì)違約，誰(shuí)欠的錢多說(shuō)明當(dāng)?shù)卣氲瞄_，大量融資后帶動(dòng)了GDP和財(cái)政收入大幅提高，城市面貌都會(huì)有很大改變，畢竟那么多錢砸下去了。
現(xiàn)在的情況是，中央政府三令五禁止城投公司替地方政府融資，增加地方政府隱性負(fù)債，一個(gè)是財(cái)政部23號(hào)文，再加上審計(jì)署公布地方政府違規(guī)舉債情況，現(xiàn)在絕大部分金融機(jī)構(gòu)都不太敢給城投公司輸血了，就連標(biāo)準(zhǔn)化的債券，有些銀行在財(cái)金23號(hào)文后都擔(dān)心買了城投公司的債是不是變相增加政府負(fù)債。
全國(guó)絕大多少城投公司的再融資能力受到考驗(yàn)，也就意味著沒辦法像以前一樣借新還舊了，當(dāng)?shù)刂骷业挠嗉Z吃完了的時(shí)候，違約也就是情理之中了。
