近年來,地方政府融資平臺(tái),企業(yè)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)以及發(fā)行政策日益受到市場(chǎng)的關(guān)注,截止2013年9月30日,共有8762個(gè)地方融資平臺(tái),其中發(fā)過債的融資平臺(tái)共計(jì)達(dá)287個(gè),總的債券余額為4775億元。企業(yè)債作為重要的信用債類型之一,融資期限較長(zhǎng),融資金額較大,相較于地方政府融資平臺(tái)其他融資方式,成本較低,且與地方融資平臺(tái)的資金使用期限金額等較為匹配。且通過債務(wù)融資,不涉及發(fā)債平臺(tái)的企業(yè)控制權(quán)問題,是較優(yōu)的融資方式,因此融資平臺(tái)發(fā)債以企業(yè)債居多。地方融資平臺(tái)的相關(guān)政策以及企業(yè)債的相關(guān)政策之間有著密切的聯(lián)系,通過對(duì)上述政策進(jìn)行分類梳理了解,將會(huì)對(duì)未來債券市場(chǎng),特別是企業(yè)債以及地方融資平臺(tái)各類問題,有著更為全面的研究角度。本文從地方融資平臺(tái)政策、企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范政策以及近期企業(yè)債發(fā)行政策梳理。
關(guān)于地方融資平臺(tái)政策,從2010年國(guó)務(wù)院的19號(hào)文開始,直指地方融資平臺(tái)存在問題,提出債務(wù)責(zé)任落實(shí)以及平臺(tái)分類管理。之后發(fā)改委等國(guó)家其它部委相應(yīng)發(fā)文,規(guī)范地方政府融資行為,防范風(fēng)險(xiǎn),以期更好地發(fā)揮債券融資對(duì)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的積極作用,有效管理地方融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)。主要包括:提出防范地方平臺(tái)的債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn),明確自營(yíng)收益發(fā)債要求,并規(guī)范地方政府擔(dān)保行為。地方政府投融資平臺(tái)公司發(fā)行企業(yè)債券應(yīng)優(yōu)先用于保障性住房建設(shè)。規(guī)范土地儲(chǔ)備融資行為,納入地方政府性債務(wù)統(tǒng)一管理。對(duì)地方政府回購(gòu)行為、融資平臺(tái)注資行為、地方政府擔(dān)保承諾行為進(jìn)行規(guī)范和管理。
關(guān)于企業(yè)債風(fēng)險(xiǎn)防范政策,企業(yè)債是眾多企業(yè)以及地方融資平臺(tái)的資金募集方式,為了促進(jìn)企業(yè)債市場(chǎng)持續(xù)健康發(fā)展,發(fā)改委陸續(xù)發(fā)文來加強(qiáng)對(duì)企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。從發(fā)改委2012年年底的3451號(hào)文到2013年上半年的957號(hào)文以及1177號(hào)文,發(fā)改委對(duì)企業(yè)債的審核采取了較為謹(jǐn)慎的態(tài)度,從發(fā)債主體的發(fā)行要素,擔(dān)保情況等給予指導(dǎo),也將債券發(fā)行申請(qǐng)分類管理,并提出專項(xiàng)核查,企業(yè)債發(fā)行市場(chǎng)由此迅速?gòu)母呶换芈?。主要包括:從發(fā)行主體資產(chǎn)負(fù)債率、信用等級(jí)、募集資金投向、企業(yè)擔(dān)保、資產(chǎn)注入等方面來對(duì)企業(yè)債的發(fā)行以及風(fēng)險(xiǎn)防范進(jìn)行管理。對(duì)企業(yè)債券發(fā)行申請(qǐng),按照“加快和簡(jiǎn)化審核類”、“從嚴(yán)審核類”以及“適當(dāng)控制規(guī)模和節(jié)奏類”三種情況進(jìn)行分類管理。
關(guān)于近期企業(yè)債發(fā)行政策,從今年8月開始,發(fā)改委先后發(fā)布1890號(hào)文以及2050號(hào)文,從企業(yè)債預(yù)審權(quán)的下放省級(jí)以及支持通過債券融資來為棚戶區(qū)改造,包括鼓勵(lì)“債貸組合”發(fā)債申請(qǐng),項(xiàng)目總投資上限上浮至70%。在此政策背景下,盡管受到審計(jì)署債務(wù)審計(jì)的一定影響,企業(yè)債的一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行從底部開始回暖。
對(duì)地方政府融資平臺(tái),企業(yè)債相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理政策以及近期企業(yè)債發(fā)行政策進(jìn)行梳理和歸納總結(jié),將更利于我們對(duì)未來債券市場(chǎng)以及與地方融資平臺(tái)相關(guān)的類固定收益產(chǎn)品進(jìn)行研究和分析,并且把握可能的債券市場(chǎng)投資機(jī)會(huì),并及時(shí)規(guī)避相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。外匯占款增幅增加明顯,M2、社會(huì)融資規(guī)模等增速過快,央行短期公開市場(chǎng)操作與前幾月已有較明顯的不同,市場(chǎng)的資金價(jià)格變化較大,且近期都處于較高水平。盡管國(guó)家相關(guān)政策,對(duì)于符合條件的企業(yè)債或者地方融資平臺(tái)的發(fā)債申請(qǐng)給予鼓勵(lì),但是企業(yè)發(fā)行債券還會(huì)考慮市場(chǎng)的資金價(jià)格對(duì)融資成本的影響,近期企業(yè)債一級(jí)市場(chǎng)的供給情況,還需多考慮資金面以及宏觀貨幣政策方面的影響。