改革開放的時代浪潮推動了資本市場在中國的萌芽和發(fā)展，在過去二十多年間，中國資本市場從無到有，從小到大，從區(qū)域到全國，在坎坷挫折中迅速發(fā)展，逐步成長為一個市值規(guī)模與GDP總量基本匹配，在法律制度、交易規(guī)則等各方面與國際普遍公認(rèn)原則接軌的資本市場。但是與發(fā)達(dá)國家的資本市場相比，中國資本市場在金融結(jié)構(gòu)，市場機(jī)制，市場深度等方面仍然差距巨大。面對新形勢下中國資本市場面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，黨的十八大報告已明確提出要深化金融體制改革，健全促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、支持實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)代金融體系，加快發(fā)展多層次資本市場。隨著十八屆三中全會的召開，如何加快發(fā)展多層次資本市場成為中國金融業(yè)監(jiān)管層、監(jiān)管者、從業(yè)者和投資者思考探求的重要議題。
多層次資本市場包括了進(jìn)一步深化細(xì)分的股票市場、債券市場、期貨期權(quán)市場等，而決策層推進(jìn)發(fā)展多層次資本市場的重要著眼點在于為投資者提供風(fēng)險收益特征多樣化的投資工具。 在多層次資本市場的推進(jìn)過程中，債券市場作為資本市場的重要組成部分，將為投資者提供更加豐富多樣的低風(fēng)險投資工具，并間接推動穩(wěn)定型居民理財投資產(chǎn)品的蓬勃發(fā)展。
監(jiān)管層的頂層設(shè)計對于推進(jìn)多層次資本市場至關(guān)重要，而推進(jìn)債券市場發(fā)展預(yù)計仍然需要落實多個方面的深入改革。首先，中國債券市場的規(guī)模仍需繼續(xù)擴(kuò)大，債券市場的投資品種亟待豐富。中國債券市場的規(guī)模相對于GDP的比重仍然遠(yuǎn)低于美國，日本等發(fā)達(dá)國家，未來債券市場規(guī)模的提升空間巨大。諸如市政債，永續(xù)債，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品等細(xì)分債券市場也有待創(chuàng)造或開拓，信用風(fēng)險緩釋工具等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品市場仍需培育。第二，監(jiān)管層需要加強(qiáng)信用風(fēng)險意識的宣傳，重視投資者的風(fēng)險教育，引導(dǎo)市場對信用風(fēng)險的合理預(yù)期，并加快建立應(yīng)對信用債違約的制度建設(shè)，為建立中國的高收益?zhèn)袌龃蛳聢詫嵒A(chǔ)。第三，完善債券市場的做市商制度，提高市場整體流動性。未來應(yīng)進(jìn)一步完善承銷商，公開市場交易商與做市商的聯(lián)動機(jī)制，并建立做市商之間的大額交易子市場以減少做市商間的沖擊影響，擴(kuò)大做市商的報價信息發(fā)布范圍。第四，進(jìn)一步完善發(fā)債企業(yè)的信息披露機(jī)制，保證有效信息的及時發(fā)布，并且加強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的自律和監(jiān)管，為債券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展構(gòu)建良好的信用環(huán)境。
中國金融改革的十年發(fā)展路線圖即將揭曉，而發(fā)展多層次資本市場將成為金融改革的核心內(nèi)容。在監(jiān)管層頂層設(shè)計和市場化力量的共同主導(dǎo)下，中國債券市場的發(fā)展?jié)摿⑦M(jìn)一步釋放，并進(jìn)而推動中國低風(fēng)險穩(wěn)定收益的理財投資市場的穩(wěn)健發(fā)展。
