“提高直接融資比重是推動(dòng)金融領(lǐng)域改革、完善金融體系的一項(xiàng)重要戰(zhàn)略任務(wù)?！弊蛉眨C監(jiān)會(huì)副主席姚剛在新浪金麒麟論壇上稱(chēng)，中國(guó)發(fā)展現(xiàn)階段有很多問(wèn)題需要直接融資解決，中央提出提高直接融資比重是重要舉措，這項(xiàng)工作需要多管齊下。
姚剛從直接融資的定義、提高直接融資比重的意義，以及提高直接融資比重的途徑三個(gè)方面，對(duì)提高直接融資比重進(jìn)行了詳解。他還稱(chēng)，今后要規(guī)范和發(fā)展債券市場(chǎng)，積極研究推出新一類(lèi)的融資工具。
直接融資比重偏低
“健全多層次資本市場(chǎng)體系，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資，發(fā)展并規(guī)范債券市場(chǎng)，提高直接融資比重。”這是十一屆三中全會(huì)明確的改革方向。
與國(guó)際相比，中國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，1990年滬深證券交易所才開(kāi)始營(yíng)業(yè)，而在短短20多年的時(shí)間里已成長(zhǎng)為全球第二大資本市場(chǎng)，但市場(chǎng)配置金融資源的能力與國(guó)際成熟市場(chǎng)相比還有較大差距，直接融資比重偏低。
此前，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼曾表示，中國(guó)的融資以銀行為主體，直接融資比重小于發(fā)達(dá)國(guó)家，甚至小于一些發(fā)展中國(guó)家。
姚剛昨日亦稱(chēng)，中國(guó)使用直接融資指標(biāo)時(shí)多采用增量方案，而國(guó)際上直接融資和間接融資多采用存量方案，如果中國(guó)使用存量法統(tǒng)計(jì)的話(huà)，中國(guó)的直接融資比重會(huì)更低。
由于融資方式不斷創(chuàng)新，現(xiàn)實(shí)的金融活動(dòng)非常復(fù)雜，業(yè)界關(guān)于直接融資和間接融資的定義并不統(tǒng)一。姚剛稱(chēng)，搞清楚什么是直接融資以及什么樣的直接融資比重比較合適，是把中央決定的要求落到實(shí)處的前提。
他認(rèn)為，劃分直接融資與間接融資的關(guān)鍵，要看融資中投資者和融資者之間形成的是直接的關(guān)系，還是間接的關(guān)系。其中，直接融資是投資者自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，間接融資情況下，是銀行選擇投資并由銀行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，直接融資一般是通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，市場(chǎng)是配置金融資產(chǎn)的中心。而間接融資，主要是通過(guò)商業(yè)銀行實(shí)現(xiàn)。銀行是配置金融資產(chǎn)的核心。
促進(jìn)金融和經(jīng)濟(jì)的平衡
與成熟市場(chǎng)自下而上“自然演進(jìn)”的發(fā)展模式不同，中國(guó)資本市場(chǎng)是在政府和市場(chǎng)的共同推動(dòng)下，逐步探索和發(fā)展起來(lái)的。
姚剛認(rèn)為，中國(guó)發(fā)展現(xiàn)階段有很多問(wèn)題需要直接融資來(lái)解決，提高直接融資比重意義十分重要，要通過(guò)多方面途徑促進(jìn)直接融資比重的提高。
首先，提高直接融資比重，平衡金融體系結(jié)構(gòu)，可以分散過(guò)度集中于銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)，有利于金融和經(jīng)濟(jì)的平衡性。像中國(guó)這種以間接融資為主導(dǎo)的體系中，銀行作為信用中介聚集了大量金融資產(chǎn)，也承擔(dān)了主要的金融、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)時(shí)期，銀行業(yè)增長(zhǎng)快；但是在經(jīng)濟(jì)調(diào)整期，企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，導(dǎo)致還貸困難，在間接融資體系中，一旦銀行貸款出現(xiàn)問(wèn)題，整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將面臨重大的下行危險(xiǎn)，會(huì)引發(fā)經(jīng)濟(jì)危機(jī)。如果出現(xiàn)銀行倒閉，影響到所有的資金安全，還將引發(fā)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)。
其次，直接融資和間接融資比例，反映一國(guó)金融體系配置資源的效率是否與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相匹配。銀行等金融機(jī)構(gòu)適合大型企業(yè)、重資產(chǎn)企業(yè)，而小微企業(yè)、輕資產(chǎn)企業(yè)等得到銀行批貸的難度很大，而我國(guó)正處于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、扶持中小微企業(yè)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，在這個(gè)過(guò)程中提高直接融資比重，特別是發(fā)展多種方式的股權(quán)融資，能夠彌補(bǔ)間接融資的不足，將有利于提高實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。
此外，通過(guò)充分博弈直接引進(jìn)交易，也有利于合理引導(dǎo)資源配置，發(fā)揮市場(chǎng)作用。
研究推出新一類(lèi)融資工具
對(duì)于提高直接融資比重的方式，姚剛認(rèn)為要從三個(gè)方面推進(jìn)。即發(fā)展和建設(shè)多層次的資本市場(chǎng)，發(fā)展新三板以及地方區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，擴(kuò)大對(duì)小微企業(yè)的融資服務(wù)范圍；豐富直接融資的新的金融工具，以及落實(shí)以信息披露為中心的金融理念。
在融資工具創(chuàng)新方面，姚剛表示，今后要規(guī)范和發(fā)展債券市場(chǎng)，積極研究推出新一類(lèi)融資工具，推動(dòng)資產(chǎn)證券化發(fā)展，推動(dòng)私募市場(chǎng)發(fā)展，不斷豐富直接融資的方式方法。他表示，過(guò)去比較重視傳統(tǒng)意義上的股票和債券融資，比較重視公開(kāi)發(fā)行的證券融資，對(duì)非公開(kāi)發(fā)行不夠重視，對(duì)私募股權(quán)發(fā)展重視不夠。
姚剛同時(shí)稱(chēng)，如果法律制度不完善，融資者和投資者出現(xiàn)信息不對(duì)稱(chēng)，資源配置效率會(huì)低下，所以提高直接融資比重，依然要堅(jiān)持以信息披露為中心的監(jiān)管理念。
