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地方債處置切忌頭痛醫(yī)腳

來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

日期:2013.12.06 閱讀:3278
  正當(dāng)人們對國家審計(jì)署遲遲不公布地方債務(wù)摸查情況產(chǎn)生猜測的時(shí)候,近日有消息透露銀監(jiān)會下發(fā)了一份針對金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)處置的新文件,允許省級資產(chǎn)管理公司(AMC)參與本轄區(qū)內(nèi)不良資產(chǎn)批量轉(zhuǎn)讓。
  
  這一被喻作“壞賬銀行”的模式,穿透出地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容樂觀。不過,鑒于目前市場缺乏權(quán)威數(shù)據(jù)量化地方債務(wù)的敞口風(fēng)險(xiǎn),及三中全會《決定》雖要求界定中央與地方金融監(jiān)管職責(zé)和風(fēng)險(xiǎn)處置責(zé)任,但中央如何承擔(dān)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任的細(xì)則尚未公布,加之地方財(cái)事權(quán)進(jìn)一步上收等,這使基于省級AMC能否達(dá)到預(yù)期效果尚存諸多不確定性。
  
  具體而言,通過設(shè)立省級AMC,可把地方國企的不良資產(chǎn)統(tǒng)一到AMC進(jìn)行集中管理,為地方國企提供一個(gè)干凈的殼資源,從而聚斂和落實(shí)三中全會中強(qiáng)調(diào)的國企在國民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)作用;但目前幾乎所有地方債是借助地方國企和其他地方關(guān)聯(lián)企業(yè)運(yùn)作,且地方財(cái)政一般都承擔(dān)了相關(guān)擔(dān)保和償付責(zé)任,如今通過省級AMC統(tǒng)一管理可能不良化的地方債,表面上看是一種由分散走向整合的債務(wù)管理方式變化,但由于不同的地方債務(wù)有著不同的合同契約形式,因而也就牽涉到錯(cuò)綜復(fù)雜的利益協(xié)調(diào)問題,使省級AMC整合地方債知易行難。
  
  同時(shí),省級AMC是以何種價(jià)格收購銀行不良資產(chǎn)也是一大考驗(yàn)。因?yàn)榫湍壳暗慕?jīng)濟(jì)金融形勢看,地方債投資了大量低效、無效資產(chǎn),而無法產(chǎn)生充足的經(jīng)營活動現(xiàn)金流,已使地方債和國企債務(wù)面呈現(xiàn)借新還舊特征,導(dǎo)致了金融市場出現(xiàn)流動性黑洞,并侵蝕銀行的資本金,銀行有甩掉部分地方債的意愿。
  
  但若部分可能不良化的地方債務(wù)定價(jià)過低,那么將預(yù)示著銀行風(fēng)險(xiǎn)敞口暴露,銀行顯然不情愿;而若定價(jià)過高則地方資產(chǎn)管理公司缺乏財(cái)力去消化,而反過來繼續(xù)依賴金融市場的融資,如正在先行先試的浙商資產(chǎn)管理公司相關(guān)人士認(rèn)為,“不排除今后地方AMC通過同業(yè)拆借市場融資”;不過,其能否在銀行間同業(yè)拆借市場融到資無疑不容樂觀。畢竟,目前坊間傳聞的銀監(jiān)會9號文正對同業(yè)拆借市場中回購資產(chǎn)和信托資產(chǎn)清理整頓,加之省級AMC融資支持的資產(chǎn)恰是銀行等唯恐避之不及的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
  
  不僅如此,相比四大AMC嫁接中央政府信用,且中央政府相比省級政府擁有鑄幣稅手段,省級AMC顯然略顯單薄。而且,即便是信達(dá)等四大AMC近年來處置銀行不良資產(chǎn)時(shí)都談不上成功,其資產(chǎn)回收率過低,至今尚無法有效償付曾經(jīng)發(fā)行的特別債本息,這更使市場擔(dān)憂省級AMC在處置地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可行性。
  
  因此,當(dāng)前要有效處置地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),首先需清晰厘清中央與地方在處置地方債務(wù)方面的權(quán)責(zé),即多大比例的地方債務(wù)需中央政府承擔(dān),是直接通過發(fā)行國債來替換,還是中央政府按比例承擔(dān)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)敞口。唯有厘清中央與地方責(zé)任,使市場確信省級財(cái)力能有效覆蓋省級AMC的風(fēng)險(xiǎn)敞口,才能使金融市場相信省級AMC資信,愿意在同業(yè)拆借市場等給予支持。其次,在地方債務(wù)處置方式上當(dāng)以實(shí)行靚女先嫁的原則,即省級AMC適合收購的資產(chǎn)應(yīng)是雖有違約償付風(fēng)險(xiǎn),但其項(xiàng)目本身能產(chǎn)生有效經(jīng)營活動現(xiàn)金流,通過市場化的債務(wù)重組等能激活的資產(chǎn)。
  
  不管地方債務(wù)真實(shí)規(guī)模有多大,其風(fēng)險(xiǎn)可控程度如何,當(dāng)前有關(guān)部門開始著力處置地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是積極進(jìn)取的。當(dāng)然,在處置存量地方債務(wù)的同時(shí),還需遏制增量債務(wù)的滋生,避免出現(xiàn)猴子掰玉米的結(jié)果,而這就需要加快政府職能轉(zhuǎn)型,厘清政府與市場邊界,逐漸促使政府退出建設(shè)型功能,實(shí)行公共服務(wù)化轉(zhuǎn)型,務(wù)實(shí)經(jīng)濟(jì)金融去杠桿政策。