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地方債務(wù)兌付警號(hào)吹響:3500億城投債兵臨城下

作者:章文貢 來源:第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

日期:2014.02.25 閱讀:3264
  欠債總是要還的。即將到來的2014年3月,城投債就將迎來一波兌付高峰,這對地方政府融資能力以及債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控化解能力都將是一次考驗(yàn)。
  
  審計(jì)署數(shù)據(jù)顯示,截至2013年6月底全國地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)中,2014年到期需償還的占比21.89%,約2.39萬億元。交行金融研究中心一份報(bào)告則稱,2014年城投債將迎來近3500億元的兌付高峰,尤以3、4月份到期量最高。
  
  2013年底,審計(jì)署公布全國政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果。截至2013年6月底,全國各級(jí)政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)約20.7萬億元。其中,地方負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)約10.9萬億元。
  
  對于上述債務(wù),各方的一個(gè)基本共識(shí)是,總體風(fēng)險(xiǎn)可控,但有的地方也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。就現(xiàn)階段而言,與防控總體風(fēng)險(xiǎn)相比,更需警惕的是一些負(fù)債率過高的地方政府。截至2013年6月底,與2010年底相比,政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)率高于100%的地區(qū)明顯增多,省級(jí)新增3個(gè),市級(jí)增加21個(gè),而縣級(jí)則飆升96個(gè);2011年以來,縣級(jí)政府債務(wù)余額增速最快,但償債能力最弱。
  
  兩輪加杠桿
  
  “2009年以來中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了兩輪加杠桿?!敝袊缈圃焊痹洪L李揚(yáng)表示,第一輪加杠桿在2009年至2010年期間,而第二輪則在2012年6月至2013年。
  
  2010~2011年,中國的杠桿率基本上是平的,其得益于當(dāng)時(shí)央行的宏觀調(diào)控和對地方政府信貸平臺(tái)采取了一系列及時(shí)有效的抑制措施。但2012年6月以后,由于重新又把穩(wěn)增長提到所有工作最重要的位置,所以信用的擴(kuò)張開始進(jìn)入新的一輪杠桿快速上升的過程。
  
  李揚(yáng)提供的對比數(shù)據(jù)顯示,2010年底,地方政府直接承擔(dān)償還責(zé)任的有6.71萬億,到2013年6月底是10.9萬億,兩年半的時(shí)間增長了62.44%。2010年底,地方政府的“或有債務(wù)”2.34萬億,2013年6月底是7萬億,增長了299%。
  
  整體來看,截至2013年6月,地方政府債務(wù)(直接+或有)是17.9萬億元,比2010年底(10.7萬億)增長67.3%。
  
  對此,審計(jì)署的審計(jì)報(bào)告亦提出警告:地方政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)增長較快。
  
  與此同時(shí),地方政府債務(wù)的償債高峰已然來臨。10.9萬億元的地方政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)中,2014年到期需償還的占比21.89%,2015年、2016年和2017年到期需償還的分別占17.06%、11.58%和7.79%,2018年及以后到期需償還的占18.76%。
  
  “軟預(yù)算約束是地方債務(wù)膨脹的關(guān)鍵因素?!敝袊缈圃航鹑谥攸c(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為,中國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的癥結(jié)在于缺乏對投資效果負(fù)責(zé)的機(jī)制和體制(在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)里稱之為債務(wù)的約束機(jī)制)。
  
  地方政府債務(wù)規(guī)模未得到有效控制,如今償債高峰又兵臨城下,各方開始擔(dān)心,地方政府的債務(wù)雪球越滾越大,進(jìn)而演變?yōu)閭鶆?wù)危機(jī)。
  
  城投債預(yù)警
  
  值得慶幸的是,就當(dāng)下而言,盡管債務(wù)規(guī)模迅速膨脹,但從整體來看,風(fēng)險(xiǎn)總體可控,但有的地方也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
  
  人民銀行副行長潘功勝就公開表示,總體上看,政府的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是可控的,同時(shí)這些債務(wù)資金的使用,主要是投資性的,而不是消費(fèi)性的。
  
  審計(jì)報(bào)告顯示,截至2012年底,有3個(gè)省級(jí)、99個(gè)市級(jí)、195個(gè)縣級(jí)、3465個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的債務(wù)率高于100%;其中,有2個(gè)省級(jí)、31個(gè)市級(jí)、29個(gè)縣級(jí)、148個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)2012年政府負(fù)有償還責(zé)任債務(wù)的借新還舊率(借新債償還的債務(wù)本金占償還債務(wù)本金總額的比重)超過20%。
  
  出于種種考慮,審計(jì)署并未公布上述債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地方政府名單。從信息相對公開、透明的城投債,或許可以一窺地方政府債務(wù)負(fù)擔(dān)的緊張情況。
  
  例如,日前公布的《2014年第一期豐城市城市建設(shè)投資有限公司公司債券簿記建檔結(jié)果公告》顯示,債券在存續(xù)期內(nèi)票面年利率為Shibor基準(zhǔn)利率加上基本利差。根據(jù)簿記建檔結(jié)果,基本利差高達(dá)3.67%,票面利率為8.65%。
  
  南京銀行(601009,股吧)的一份研究報(bào)告顯示,使用Wind口徑(與審計(jì)署并不一致)的城投債統(tǒng)計(jì),2012年底地級(jí)市中,城投債余量規(guī)模/GDP在90%以上的共8個(gè)。其中,在100%以上的共6個(gè),包括西寧、蘭州、伊春、南寧、湖州以及南京市,西寧、蘭州兩地的比例甚至超過300%。
  
  “2012、2013年城投債規(guī)模迅速擴(kuò)張,2014年將迎來接近3500億元的兌付高峰,尤其以3、4月份到期量最高?!苯恍薪鹑谘芯恐行陌l(fā)布的報(bào)告稱,城投債集中到期考驗(yàn)地方政府的融資能力,同時(shí)或?qū)⒓哟笠患?jí)市場供給,對二級(jí)市場造成沖擊。
  
  一般而言,地方政府性債務(wù)融資渠道,包括地方政府融資平臺(tái)貸款、城投公司債(企業(yè)債、短券、中期票據(jù)等)、中央財(cái)政代地方發(fā)行和地方政府自辦發(fā)行的地方政府債券、信托公司的政信合作余額、劵商資管和私募合作的BT代建債務(wù)融資、上級(jí)財(cái)政借款、其他借款等。其中,平臺(tái)貸款和城投債兩項(xiàng)占主要地位。
  
  城投債的情況,在一定程度上表明了地方政府性債務(wù)的緊張程度。一方面,不計(jì)成本發(fā)行城投債;另一方面,城投債余量規(guī)模過大,意味著巨大償債壓力。二者的一個(gè)共同指向是,部分地方政府的債務(wù)問題已非常嚴(yán)重。