近期,城投債市場(chǎng)行情火爆,無(wú)論在一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)都備受青睞。與此同時(shí),城投債兌付高峰越來(lái)越近。
交行金融研究中心發(fā)布的報(bào)告稱,由于2012年、2013年城投債規(guī)模迅速擴(kuò)張,2014年將迎來(lái)接近3500億元的兌付高峰,其中3月、4月兌付壓力較大。城投債集中到期考驗(yàn)地方政府的融資能力,同時(shí)或?qū)⒓哟笠患?jí)市場(chǎng)供給,對(duì)二級(jí)市場(chǎng)造成沖擊。
市場(chǎng)由冷轉(zhuǎn)熱
與去年備受冷落、發(fā)行利率飆升的市場(chǎng)相反,今年城投債市場(chǎng)迅速“反轉(zhuǎn)”。2月份,二級(jí)市場(chǎng)近千只城投債收益率回落,價(jià)格走高,一級(jí)市場(chǎng)上,城投債發(fā)行明顯升溫。
2月26日發(fā)布簿記建檔結(jié)果的23億元“14莆田城投債”票面年利率最終確定為7.59%,遠(yuǎn)低于簿記建檔利率8.50%的上限。而此前發(fā)行的“14泉州高新債”、“14贛開債”和“13贛開債02”票面利率分別為7.40%、7.43%和7.40%。
這與1月份幾乎破“9”的票面利率相比,已經(jīng)出現(xiàn)了明顯下行。中誠(chéng)信國(guó)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,去年以來(lái),城投債發(fā)行成本飆升,2013年12月,超過(guò)一半的城投債票面利率在8.2%以上,今年1月初發(fā)行的“14懷化債01”票面利率高達(dá)8.99%,創(chuàng)下了近年來(lái)新高。
機(jī)構(gòu)較高的配置熱情助推了城投債市場(chǎng)升溫?！敖跈C(jī)構(gòu)對(duì)城投債的資產(chǎn)配置需求較強(qiáng)?！泵裆y行金融市場(chǎng)部首席分析師李志強(qiáng)表示,春節(jié)后資金面相對(duì)寬松,一些機(jī)構(gòu)愿意持有收益率較高的品種,也認(rèn)為目前城投債的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)可控。
在業(yè)內(nèi)分析師看來(lái),城投債市場(chǎng)的熱度并不可持續(xù)?！澳壳暗某峭秱袌?chǎng)的瘋狂類似于去年1季度的狀況,投資者不可掉以輕心?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)債券首席分析師屈慶認(rèn)為,伴隨著當(dāng)前城投債發(fā)行利率的大幅下行,去年4季度以來(lái)幾乎停滯的一級(jí)市場(chǎng)供給將加快釋放。隨著后續(xù)資金利率上行、潛在信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的估值壓力、未來(lái)一級(jí)市場(chǎng)供給或加大等因素,中期來(lái)看,一旦一級(jí)市場(chǎng)利率過(guò)低,后期一定會(huì)面臨調(diào)整壓力。
違約風(fēng)險(xiǎn)隱現(xiàn)
更被廣泛關(guān)注的是,城投債市場(chǎng)由于有地方政府背景而形成的“剛性兌付”會(huì)否在今年打破成為市場(chǎng)的最關(guān)鍵的變數(shù)。對(duì)于當(dāng)前城投債市場(chǎng)的違約風(fēng)險(xiǎn),有一些業(yè)內(nèi)人士表示樂(lè)觀,這與監(jiān)管層近期的相關(guān)政策密切相關(guān)。
發(fā)改委此前表示,將允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券對(duì)“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換,或者通過(guò)發(fā)行新債券募資用于“借新還舊”和未完工的項(xiàng)目建設(shè)。民族證券高級(jí)宏觀策略分析師陳偉認(rèn)為,此次發(fā)改委推出的加大債務(wù)重組力度、允許“借新還舊”等舉措,有利于短期保障城投公司的償付能力,避免城投公司債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)。
城投債今年并不會(huì)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)已成為業(yè)內(nèi)人士的共識(shí)。雖然11超日債的違約打破了債券市場(chǎng)的“剛性兌付”,但類似的信用風(fēng)險(xiǎn)事件會(huì)否在城投債身上發(fā)生?南京銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,今年到期的城投債中接近90%為省及省會(huì)級(jí)城投債,整體信用資質(zhì)較好,無(wú)須過(guò)度擔(dān)憂城投債市場(chǎng)爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
不僅如此,從其資金投向看,城投債的風(fēng)險(xiǎn)也并不會(huì)“失控”。陳偉分析,從我國(guó)地方政府性債務(wù)資金投向看,主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和公益性項(xiàng)目,不僅較好地保障了地方經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的資金需要,而且形成了大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn),大多有經(jīng)營(yíng)收入作為償債來(lái)源,因此地方債務(wù)的總體風(fēng)險(xiǎn)可控。
但也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)城投債態(tài)度謹(jǐn)慎?！俺峭秱男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)并不能完全被排除?！鼻鼞c表示。
去年12月16日,中債資信將武漢城投主體評(píng)級(jí)由AA降至AA-,顯示城投償債能力堪憂。南京銀行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)虞并不意味著所有城投債都沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn),除了財(cái)政收入超過(guò)債券余額1000億元以上的省市,其余省市發(fā)行的城投債也有違約可能。
