面對(duì)即將到來(lái)的兌付高峰，城投債還本付息能力再次受到考驗(yàn)。
1日，大公國(guó)際自信評(píng)估有限公司（下稱(chēng)“大公國(guó)際”）發(fā)布的對(duì)文登市城市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司（下稱(chēng)“文登城資”）2013年度公司債的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中顯示，雖然文登城資總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)超過(guò)四成，但是政府性基金收入減少導(dǎo)致的當(dāng)?shù)刎?cái)政收入下降，以及持續(xù)減少的凈現(xiàn)金流，都令市場(chǎng)有所擔(dān)憂。
經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，近日多份對(duì)城投債的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告中，均透露出對(duì)城投債主體以及其背后政府隱性擔(dān)保能力的擔(dān)憂。其中，大公國(guó)際更是因?yàn)楣枮I市國(guó)資委將哈爾濱投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱(chēng)“哈投集團(tuán)”）下屬部分資產(chǎn)劃出，而將哈投集團(tuán)例入負(fù)面觀察名單。
“城投債前期因?yàn)檎尘?、房地產(chǎn)熱等原因，比較受市場(chǎng)青睞，但是隨著近來(lái)土地財(cái)政收入下降等，部分城市城投債的還本付息能力也有所下降，潛在信用風(fēng)險(xiǎn)正逐漸積聚?！?日，中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所教授楊春剛對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，市場(chǎng)投資者應(yīng)有所謹(jǐn)慎。
過(guò)度依賴(lài)地方財(cái)政
據(jù)悉，文登城資是文登市惟一一家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資主體，負(fù)責(zé)文登市區(qū)全部和南海新區(qū)部分基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投資。2003年，由文登市公有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司和文登市財(cái)政投資公司各出資9000萬(wàn)元和1000萬(wàn)元發(fā)起設(shè)立。后又經(jīng)過(guò)2012年的一輪增資，公司注資資本增至10億元。
作為當(dāng)?shù)匚┮怀峭镀脚_(tái)，政府項(xiàng)目回購(gòu)和土地轉(zhuǎn)讓自然成為文登城資的主要收入來(lái)源。評(píng)估報(bào)告顯示，公司2013年主要參與文登市農(nóng)村路網(wǎng)改建工程、文登市南海新區(qū)區(qū)間路網(wǎng)改建工程、文登市城區(qū)道路改造工程和文登市城區(qū)路網(wǎng)改建工程等多個(gè)項(xiàng)目，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅增至24.16億元，其中土地轉(zhuǎn)讓收入16億元，政府回購(gòu)項(xiàng)目收入8.16億元。
不過(guò)，其與當(dāng)?shù)刎?cái)政支出掛鉤的單一業(yè)務(wù)收入，也令市場(chǎng)對(duì)公司今后的發(fā)展有所擔(dān)憂。
此次評(píng)估報(bào)告指出，2012年受?chē)?guó)家調(diào)控政策、地方建設(shè)規(guī)劃和土地市場(chǎng)行情等多方面因素的影響，文登市政府性基金收入同比下降45.41%，減少至35.02億元，由此導(dǎo)致文登市地方財(cái)政收入同比下降27.96%。
“地方性基金收益多源于地方土地出讓的收入，所以受房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控影響較大。”楊春剛表示，而財(cái)政收入減少必然會(huì)影響到對(duì)基礎(chǔ)項(xiàng)目的投資，進(jìn)而影響到城投公司的業(yè)務(wù)等多方面，“一是收入增長(zhǎng)會(huì)受到限制，甚至減少；二是政府財(cái)政隱性擔(dān)保能力減弱了?！?BR>
導(dǎo)報(bào)記者采訪中也注意到，城投債之所以被認(rèn)為是市場(chǎng)上比較安全的品種，多因?yàn)橥顿Y者考慮到了其背后的地方財(cái)政背景?！耙枪饪垂颈旧?，很多都有負(fù)債率偏高、凈現(xiàn)金流長(zhǎng)期負(fù)值問(wèn)題，根本沒(méi)法以現(xiàn)在的低水平利率發(fā)債?！币晃蝗坦潭ㄊ找娌糠治鰩煂?duì)導(dǎo)報(bào)記者說(shuō)，“一旦地方財(cái)政擔(dān)?？s水，將對(duì)債券影響較大?！?BR>
實(shí)際上，因?yàn)閮攤芰?、?dān)保縮水等問(wèn)題顯露風(fēng)險(xiǎn)的城投公司并不鮮見(jiàn)。如去年12月16日，中債資信就將武漢城投主體評(píng)級(jí)由AA降至AA-，顯示該城投公司償債能力下降。而在3月19日，哈投集團(tuán)一則《關(guān)于資產(chǎn)無(wú)償劃轉(zhuǎn)的公告》，更是令大公國(guó)際將其列入負(fù)面觀察名單。
兌付危機(jī)會(huì)否出現(xiàn)？
種種隱患顯現(xiàn)下，城投債的兌付能力變得令人擔(dān)憂，尤其是在即將到來(lái)的兌付高峰期背景下。
國(guó)家審計(jì)署數(shù)據(jù)顯示，地方政府直接承擔(dān)償還責(zé)任的債務(wù)到2013年6月底增加至10.9萬(wàn)億元，2014年到期需償還的占比21.89%，約2.39萬(wàn)億元。交通銀行則發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，2014年城投債將迎來(lái)近3500億元的兌付高峰，尤以3、4月份到期量最高。
“短期看來(lái)，城投債的兌付尚沒(méi)有太大問(wèn)題?！鄙鲜鋈虡I(yè)人士對(duì)導(dǎo)報(bào)記者表示，這緣于監(jiān)管層對(duì)城投平臺(tái)再融資的放開(kāi)。據(jù)悉，按照國(guó)家發(fā)改委此前表示，將允許平臺(tái)公司發(fā)行部分債券對(duì)“高利短期債務(wù)”進(jìn)行置換，或者通過(guò)發(fā)行新債券募資用于“借新還舊 ”和未完工的項(xiàng)目建設(shè)?！斑@有利于短期保障城投公司的償付能力，避免城投公司債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)?！?BR>
不過(guò)，該人士及楊春剛都認(rèn)為，上述舉措只能將城投債的風(fēng)險(xiǎn)延后，并不能從根本上解決存在的問(wèn)題?！俺峭秱w量大、期限錯(cuò)配等問(wèn)題如何解決，都還沒(méi)有較好的辦法?！睏畲簞偙硎?，一般地方政府的資本性項(xiàng)目要靠10多年的收益才能還本付息，而城投公司的負(fù)債期限就較短 ，這使得地方政府不斷地為項(xiàng)目再融資?！耙坏┵Y本市場(chǎng)、宏觀政策出現(xiàn)波動(dòng)，或項(xiàng)目建設(shè)遇到某些問(wèn)題，項(xiàng)目就可能無(wú)法獲得再融資，從而導(dǎo)致違約?！?BR>
值得關(guān)注的是，中國(guó)建投投資研究院近期用城投債還本付息總額占地方財(cái)政收入的比重來(lái)衡量各地區(qū)的城投債還本付息能力時(shí)也 發(fā)現(xiàn)，還本付息總額占地方財(cái)政收入比重越高，其還本付息能力就越弱。
“地方政府擁有的資產(chǎn)多為土地等變現(xiàn)能力差的資產(chǎn)，一旦城投平臺(tái)償債困難的話，其通過(guò)變現(xiàn)資產(chǎn)來(lái)償債的能力有限?！鄙鲜鋈谭治鋈耸勘硎荆幢泔@示城投公司有很大的凈資產(chǎn) ，但也可能會(huì)出現(xiàn)償債危機(jī)。
