在10月初國務(wù)院公布 《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》(以下簡稱43號文)之后,山東省政府于12月10日正式印發(fā)了 《關(guān)于貫徹國發(fā)[2014]43號文件加強政府性債務(wù)管理的實施意見》(以下簡稱 《實施意見》)?!睹咳战?jīng)濟新聞》記者注意到,這是“43號文”基礎(chǔ)上的首個地方性政府債務(wù)實施意見。
與此同時,近兩周,債市頻現(xiàn)“黑天鵝”。有分析指出,很多融資平臺還是有僥幸心理,但從“黑天鵝”事件可以看出,中央特別是財政部對地方政府債務(wù)的認(rèn)定很嚴(yán)格。此外,明確剔除地方政府的 “隱性擔(dān)?!敝?,投資者的態(tài)度必然會變得更加謹(jǐn)慎,這或?qū)⒓铀俪峭秱只蛢r值重估的進程。
城投債市場連現(xiàn)“黑天鵝”
進入12月,維持了近一年牛市的債券市場屢遭“空襲”。先是中國證券登記結(jié)算有限公司 (以下簡稱中證登)宣布“暫時不受理新增企業(yè)債券回購資格申請”,再是連續(xù)兩起的城投債“黑天鵝”事件,引發(fā)債券市場,尤其是城投債市場的劇烈波動。
12月10日,常州市天寧區(qū)財政局在一份說明中將“14天寧債”納入政府債務(wù),但就在次日天寧區(qū)財政局突然發(fā)布更正函,稱該項債券不屬于政府性債務(wù),政府不承擔(dān)償還責(zé)任,應(yīng)由常州天寧建設(shè)發(fā)展有限公司自行承擔(dān)債務(wù)管理和償還責(zé)任。
無獨有偶,12月15日,烏魯木齊市財政局網(wǎng)站公告稱,根據(jù)國務(wù)院43號文精神,該局決定撤銷將“14烏國投債”納入政府專項債務(wù)的決定。與“14天寧債”不同的是,“14烏國投債”已完成簿記建檔,票面利率6.75%,3日后(18日)便是繳款日和起息日。事件最終以“14烏國投債”的發(fā)行人和主承銷商于12月17日晚間聯(lián)合發(fā)布公告中止本期債券的發(fā)行告終。
對此,中信建投在一份研究報告中表示,很多融資平臺還是有僥幸心理,期望通過談判,打擦邊球的形式將其債務(wù)納入政府債務(wù)中,但從“14烏國投債”與“14天寧債”事件可看出,中央特別是財政部對地方政府債務(wù)的認(rèn)定很嚴(yán)格。
“中登黑天鵝事件影響還在,又在短短三天內(nèi)接連上演 "14天寧債"、"14烏國投債"兩起"烏龍",短期內(nèi)對投資者情緒的打擊將不可避免,這或許將加速城投債分化和價值重估的進程。”海通證券(600837,股吧)研究所首席策略分析師姜超表示,上述兩個案例雖為個例,但也反映出地方政府對存量債務(wù)的甄別需權(quán)衡多種因素,存量債能否納入政府性債務(wù)的不確定性大大提高,這將加速城投債的分化與價值重估。
此外,《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,12月以來,交易所債市企業(yè)債、公司債均出現(xiàn)較大幅度的下跌,銀行間市場數(shù)十只短融、超短融、中票、企業(yè)債出現(xiàn)推遲或取消發(fā)行。
專家:投資者態(tài)度將趨于謹(jǐn)慎
《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到,《實施意見》要求,通過列舉的方式明晰哪些融資平臺債務(wù)不會被認(rèn)定為政府債務(wù),同時明確指出,“除國家政策允許的在建項目后續(xù)融資外,融資平臺公司不得新增政府債務(wù)”。此外,《實施意見》有關(guān)“建立債務(wù)風(fēng)險應(yīng)急處置機制”的內(nèi)容基本沿用了“43號文”的精神,但將“地方政府對其舉借的債務(wù)負(fù)有償還責(zé)任,中央政府實行不救助原則”進一步落實成 “省政府對市縣級政府債務(wù)實行不救助原則”。
對此,中金固定收益研報認(rèn)為,這只是對“43號文”精神的細(xì)化落實,主要是為防范市縣級政府道德風(fēng)險,防止新增市縣級地方政府債務(wù)的無序擴張,而不是任存量債務(wù)風(fēng)險系統(tǒng)性暴露,不必過度負(fù)面解讀。
不過,《實施意見》對債市的影響似乎已開始顯現(xiàn)。中國債券信息網(wǎng)12月22日的公告顯示,于12月19日完成簿記建檔的 “2014年山東省博興縣鑫達建設(shè)投資開發(fā)有限公司公司債券”(以下簡稱“14博興債”)發(fā)行利率高達8.0%,創(chuàng)近期新高,認(rèn)購倍數(shù)為1.47倍。
《每日經(jīng)濟新聞》記者查閱相關(guān)資料發(fā)現(xiàn),“14博興債”發(fā)行量為10億元,存續(xù)期限為7年,擔(dān)保人為中國投融資擔(dān)保有限公司,債評級AA+,主體評級為AA-。本期債券募集資金10億元,將全部用于博興縣濱湖新區(qū)綜合治理項目。
華南某券商固定收益總部高級研究員對 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,“14博興債”的發(fā)行收益率之所以偏高,一方面是受到近日銀行間市場資金偏緊,債券市場下行等市場環(huán)境的影響;另一方面,中證登的通知、“14烏國投債”與“14天寧債”等事件,都對債券市場尤其是城投債市場帶來了沖擊,很多機構(gòu)對企業(yè)債承銷、配置的熱情明顯減弱。當(dāng)這些債券明確剔除了地方政府的隱性擔(dān)保之后,投資者的態(tài)度變得更加謹(jǐn)慎,這也必然會給新增債券的發(fā)行帶來前所未有的壓力。