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地方政府性債務(wù)上報超預(yù)期:地方想全部納入預(yù)算

來源:中國城市投資網(wǎng)

日期:2015.01.06 閱讀:2893
   導(dǎo)讀
  
  “地方政府債最重要的評級依據(jù)是地方政府的信用,因此其債券利率‘肯定需要高于國債’。但通過減稅的方式降低地方政府的發(fā)債成本,‘是一個值得探討的話題’?!?BR>  
  隨著地方政府性債務(wù)上報截止日期的到來,市場對地方政府債務(wù)的發(fā)展越發(fā)關(guān)心。
  
  1月5日,地方政府性債務(wù)甄別迎來大限,根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道此前報道,地方融資平臺“經(jīng)過利益權(quán)衡,幾乎所有平臺公司均選擇將所背負(fù)的債務(wù)‘應(yīng)報盡報’。如果不納入政府債務(wù),這部分負(fù)債未來可能需要平臺自己償還,而43號文規(guī)定融資平臺的融資渠道將面臨全面管束,漏報債項將成為‘燙手山芋’”。(詳見本報1月5日報道《徹底分析:地方政府性債務(wù)余額上報截止日 》)
  
  這意味著,此次上報的地方政府性債務(wù)規(guī)模將超過2013年6月審計署發(fā)布的數(shù)字。
  
  “往高了報比較正常。只要在警戒線以內(nèi),多報債務(wù)可以從負(fù)債端推動未來地方政府債的發(fā)行規(guī)模。”國泰君安固定收益部主管周文淵稱。
  
  北京一位債券基金分析師亦表示,由于1月5日僅僅只是上報截止日,地方財政和中央財政仍有一個博弈過程,“從前幾次中央財政相對強(qiáng)勢的態(tài)度,恐怕地方政府想全部納入預(yù)算的想法會打折扣”。
  
  城投債影響顯現(xiàn)尚需時日
  
  根據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報》此前報道,多地城投公司為避免承擔(dān)“瞞報”責(zé)任,上報兩套債務(wù)數(shù)據(jù),一組是按照國務(wù)院43號文、財政部《地方政府性存量債務(wù)清理處置方法》等文件要求梳理而來;另一組則是平臺公司所認(rèn)為的真實(shí)債務(wù)量,多地城投公司“這兩套數(shù)據(jù)最大相差30%”。
  
  對此,有市場人士擔(dān)憂,地方政府性債務(wù)規(guī)模大幅超過此前審計署的數(shù)據(jù),可能引發(fā)存量城投債收益率上升。
  
  周文淵稱,由于目前地方債的甄別尚未明確,因此還沒有傳導(dǎo)至二級市場的存量城投債,市場上城投債的收益率并未發(fā)生明顯變化,“目前城投債分化主要取決于市場流動性:市場資金不足時,城投債分化將加劇”。
  
  亦有債券交易員向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者表示,目前其所在機(jī)構(gòu)對存量城投債風(fēng)險的判斷主要基于對發(fā)債平臺本身資質(zhì)及當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r,并以此決定城投債的交易策略。在地方政府性債務(wù)甄別的最終結(jié)果出來之前,“經(jīng)濟(jì)好的,平臺本身優(yōu)質(zhì)的,我們會傾向于繼續(xù)持有;反之則會考慮提前賣出”。
  
  上述債券基金分析師預(yù)計,基金公司此時可能傾向于選擇觀望,“高等級低風(fēng)險加高收益率高安全邊際的雙重策略可能比較安全”。而在城投債收益率方面,則暫時看不到明顯影響。
  
  但相比二級市場可能受到的影響,一級市場的城投債發(fā)行則更大。
  
  周文淵稱,2015年城投債將呈現(xiàn)“供給和需求雙降”的局面,“供給可能很大一部分會轉(zhuǎn)到地方政府自發(fā)自還債上;而需求上,因為失去地方政府隱性擔(dān)保,低風(fēng)險高收益的局面不復(fù)存在”。他預(yù)計,接下來市場將會對城投債逐步進(jìn)行新的風(fēng)險定價,“發(fā)行規(guī)模將遠(yuǎn)不如2014年”。
  
  自發(fā)自還債需分出等級
  
  在城投債式微的背景下,被視為城投債重要“接盤俠”的地方政府自發(fā)自還債備受關(guān)注。
  
  2014年5月,國務(wù)院下發(fā)文件,批準(zhǔn)上海、廣東、山東等10個省市進(jìn)行地方政府債券自發(fā)自還試點(diǎn),并發(fā)布相應(yīng)辦法建議,規(guī)定試點(diǎn)地區(qū)地方債信用評級可被劃分為從AAA級至C級的三等九級。
  
  財政部公布的信息顯示,2014年地方債發(fā)行總規(guī)模為4000億元,其中財政部代理發(fā)行額度為2908億元,十省市自發(fā)自還額度合計1092億元。財政部部長樓繼偉去年12月在公開場合表示,2015年將進(jìn)一步擴(kuò)大地方政府自發(fā)自還債試點(diǎn),但未披露具體省市及發(fā)行總規(guī)模。
  
  值得注意的是,10省市所有地方政府自發(fā)自還債的評級均為AAA。
  
  “去年地方政府自發(fā)自還試點(diǎn)最讓人詬病的地方在于,所有債的評級都是AAA,債券利率基本都向國債利率看齊,山東的利率甚至比國債低20個BP?!眰蟹蓪<铱虑G民向記者表示。他認(rèn)為,此次地方政府自發(fā)自還債扭曲了市場價格,“沒有達(dá)到試點(diǎn)最重要的目的”。
  
  周文淵亦表示,未來地方政府自發(fā)自還債“需要分出等級”,否則“市場無法進(jìn)行風(fēng)險定價,影響需求”;預(yù)計“最遲明年有望看到低于AAA的地方債”。
  
  而柯荊民亦認(rèn)為,盡管目前評級機(jī)構(gòu)對地方政府信用評定有賴于尚未明晰的地方政府資產(chǎn)負(fù)債表,但“百強(qiáng)縣”,當(dāng)?shù)谿DP,以及上市銀行貸款情況等公開信息,可作為評定一部分地方政府的信用情況。他直言,“今年應(yīng)該就可以看到地方政府債的分化”。
  
  此外,有市場人士表示,美國有部分州的地方政府債利率低于聯(lián)邦政府發(fā)行的國債,因此不必要求“地方政府債利率一定高于國債”。
  
  但一位曾在華爾街主要投行任職多年、目前就職于國內(nèi)大型券商的交易人士告訴記者,美國確實(shí)有部分地區(qū)地方政府債的最終利率低于國債,但其原因是地方政府對某些市政工程等公益性較強(qiáng)的項目施行減稅或免稅政策。
  
  對此,柯荊民表示,地方政府債最重要的評級依據(jù)是地方政府的信用,因此其債券利率“肯定需要高于國債”。但通過減稅的方式降低地方政府的發(fā)債成本,“是一個值得探討的話題”。