在國務(wù)院發(fā)文加強管理地方債和中證登以收緊質(zhì)押回購資格“封殺”后,中國地方政府最主要的一項融資工具——城投債盛宴將告終,發(fā)行規(guī)模上月銳減。在土地出讓收入持續(xù)下滑之時,城投債又面臨監(jiān)管壓力,違約風(fēng)險增加,地方財政困境凸顯。業(yè)內(nèi)預(yù)計,今年地方政府融資缺口可能高達(dá)1萬億元。
中國金融數(shù)據(jù)服務(wù)商萬得(Wind)數(shù)據(jù)顯示,去年10月共有109只城投債發(fā)行,規(guī)模為1284.7億元;11月發(fā)行123只共計1169.2億元;到了12月,發(fā)行數(shù)量驟降至56只,規(guī)模縮減為729億元。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》不完全統(tǒng)計,本月初以來城投債的發(fā)行數(shù)量不超過10只,發(fā)行規(guī)模亦未超過100億元。
以下2005-2014年城投債發(fā)行量圖表來自《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》。
據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》報道,接近發(fā)改委的人士認(rèn)為,上月城投債劇減主要受到中國證券登記結(jié)算公司(中證登)新規(guī),一級市場的發(fā)行利率迅速上升,不少原本打算發(fā)債的城投公司不得不“暫時取消發(fā)行”。該人士稱:
“(2014年)12月突然減少這么多,是因為中證登的新規(guī)。交易所市場上的城投債突然沒法質(zhì)押回購,流動性迅速下降,很快就傳導(dǎo)到一級市場的發(fā)行利率?!?BR>
上述報道提到,中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司(中誠信)副總裁韓巍透露,經(jīng)該司測算,2015年全年到期的地方融資平臺債務(wù)規(guī)模約為1.4萬億元,預(yù)計今年地方政府債的發(fā)行規(guī)模為7000億元,其缺口需通過項目收益?zhèn)?、PPP項目其他融資方式進(jìn)行補充。韓巍還說:
“考慮到省政府發(fā)完地方債后與下轄的市、縣還有一個博弈的過程,不一定能及時下發(fā)到融資平臺,這個時間缺口也會進(jìn)一步造成融資缺口,所以今年地方政府融資平臺的缺口可能會達(dá)到1萬億元?!?BR>
去年10月初,國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》(43號文),欲劃清地方政府和企事業(yè)單位的城投債歸屬,規(guī)定政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉借,不得通過企事業(yè)單位等舉借,企業(yè)債務(wù)也不得推給政府償還??赡懿粫患{入地方預(yù)算管理的存量城投債多達(dá)上萬億元。加之今年大量城投債到期(中信建投證券預(yù)計約有6000億元),城投債兌付壓力劇增。
兩個月后,城投債又遭遇有“封殺”意味的“紅牌”。
去年12月8日,中證登發(fā)布通知,稱暫不受理新增企業(yè)債券回購資格申請,已取得回購資格的企業(yè)債券暫不得新增入庫;同時規(guī)定債項評級達(dá)不到AAA級的企業(yè)債券不得新增入庫,有新增入庫的將強行出庫。同時,中證登通知停排的企業(yè)債券多達(dá)1043只。有機構(gòu)開始提醒,部分重倉城投債的機構(gòu)可能會出現(xiàn)“爆倉”風(fēng)險。
此前,因為兼具政府債券和企業(yè)債券的雙重屬性,城投債不僅受到眾多機構(gòu)投資者的重視,也被大眾視作宏觀經(jīng)濟的一個重要指標(biāo),一直備受矚目。其最大特點是發(fā)行時通常有地方政府的隱性擔(dān)保,償債時不僅依靠項目收入,且有地方政府的支持。隨著相關(guān)文件的頒布,城投債“紅利”時期將成為歷史。
面對監(jiān)管層的加強管理要求,地方政府去年已開始通過剝離部分城投債控制債務(wù)風(fēng)險。但城投債式微并不意味著地方政府債務(wù)規(guī)模會明顯減少。根據(jù)地方債處置辦法的精神,未來地方政府發(fā)債“只減不增”,不少地方財政及其平臺公司選擇做多現(xiàn)存?zhèn)鶆?wù),為未來發(fā)債留下空間,造成了各地政府債務(wù)呈激增態(tài)勢。
華爾街見聞本月初文章提到,《經(jīng)濟參考報》由多省財政部門和城投公司人士處獲悉,地方政府債務(wù)清理甄別期間,地方上報數(shù)據(jù)時傾向于做大現(xiàn)有債務(wù)的盤子,多地城投公司還上報兩套債務(wù)數(shù)據(jù),這兩套數(shù)據(jù)最大相差30%。
本周五,銀監(jiān)會發(fā)布了管理監(jiān)管委托貸款辦法的意見稿。華爾街見聞本周文章援引民生銀行宏觀研究觀點稱,若銀監(jiān)會此新規(guī)落實到實處,將直接打擊地方政府平臺續(xù)命之本,考慮到部分城投將剝離地方政府債務(wù),今年部分低評級城投發(fā)生信用風(fēng)險的概率正在上升。